报告名称：老板电器(002508)2016年一季报点评：1Q保持快速增长趋势
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-26
研究机构：中金公司
研究员：郭海燕,何伟
股票名称：老板电器
股票代码：002508
页数：12
简介：业绩符合预期
公司1Q16 收入10.16 亿元，同比+22.4%；归母净利润1.63 亿元，同比+37.5%；扣非后净利润1.55 亿元，同比+31.9%；EPS0.34 元。公司预计1H16 归母净利润3.68~4.29 亿元，同比+20~40%。
财务稳健：1）1Q16 毛利率同比提升2ppt 至58.5%，主要受益于电商占比提升和原材料成本同比下降。2）销售费用、管理费用分别同比增加24%、28%，与收入增长趋势保持一致。3）营业外收入1,064 万元，同比+337%，主要是收到的政府补助，增量对利润总额增长贡献4%。4）归母净利润率继续提升1.8ppt 至16%。5）现金充裕，在手现金2.4 亿，同比+55%，相比年初+6%。
公司保持市场份额快速提升的趋势：1）中怡康监测，老板油烟机、燃气灶1Q16 零售额累计同比+16.8%、+12.7%，明显高于行业的+8.1%、+2.1%的增长速度。2）1H15 一线城市房地产销售大幅回暖，滞后的正面影响逐渐体现。
发展趋势
公司将继续保持快速增长，2016 年主要工作包括：1）2016 年起停止央视广告投放，转投地方卫视，新媒体，提升广告效果。2）Fagor 破产后，帝泽品牌被白朗收购，公司有意向继续与白朗公司合作推出奢侈厨卫电器品牌，2016 年目标收入4,000 万人民币。3）公司将继续拆分其代理商，增加专卖店数量，2016 年计划新增专卖店~400 家。4）继续提升净水器、洗碗机、嵌入式烤箱、嵌入式蒸汽炉等新品的销售，其中净水器将于7 月投放市场。
盈利预测
维持盈利预测，16/17 年EPS 为2.24、2.94 元，分别同比+31%、+31%。
估值与建议
维持"推荐"评级，目标价55 元，对应25x 2016 P/E。
风险
市场需求波动。

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