报告名称：美亚柏科(300188)2015年年报点评：“云”政业务升级节点临近 大数据业务有望爆发
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中信证券
研究员：阳嘉嘉
股票名称：美亚柏科
股票代码：300188
页数：3
简介：事项：
2016 年4 月23 日，公司发布2015 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入76,316.04 万元，较上年同期增长26.54%；实现归属于上市公司股东的净利润13,316.50 万元，同比增长16.20%。对此我们点评如下：
评论：
网络空间安全主业增长稳健，整体表现符合预期。2015 年，公司明确了"网络空间安全与大数据信息化"的战略方向及"四大产品+四大服务"主营业务体系，营收实现同比增长26.54%，盈利能力稳定提升，净利同比增长16.20%，在数据业务商业模式尚未全面落地阶段，公司整体表现基本符合预期。
内生外延多点布局，升级专项技术优势，丰富业务渠道。2015 年，公司成功投资9 个项目（现金+股权总价值接近9 亿元），进一步拓展了自身在司法机关及行政执法部门的业务范围，完善在海量视频研判、税务稽查、大数据分析及网络信息安全的战略布局，并通过与专业投资基金共同发起产业并购基金，重点围绕网络空间安全及大数据领域进行投资，助力外延式发展战略实施。公司2015 年维持了超过14%的研发费用水平，除刑侦技术产品毛利有一定下滑外，其余四项产品毛利率均保持提升，显示技术优势持续加强。在渠道端，公司与国家信息中心、中国社科院调查与数据中心等多家机构均签署了战略或合作框架协议，业务渠道不仅覆盖全国，更有望借助"一路一带"技术交流扬帆出海。
以取证为支点，撬动千亿大数据蓝海市场，看好公司数据业务爆发。公司在取证业务领域布局多年，在基本实现B 端的全国业务覆盖基础上，于2015 年成功携手支付宝推出C 端版本取证应用。B+C 商业模式有望在2016 年加速公司大数据端应用的快速推广，支撑公司征信与网络空间安全监管及执法大数据应用的进一步普及。从公司自身数据处理能力看，公司拥有计算峰值支持200 万亿次，存储空间500T 的数据中心，因此B+C端的应用快速普及将有望实现公司大数据业务的确定爆发趋势。
风险因素：大数据业务发展不及预期。并购业务整合不及预期。电子取证C 端推广不及预期等。
盈利预测、估值及投资评级。公司整体经营稳健，在"数字取证+大数据衍生"双轮驱动下，有望在"十三五"期间打造崭新的业务模式，我们维持公司2016-2017 年EPS 为0.48/0.65 元的预测，对应PE 估值55/41倍，维持"增持"评级，目标价区间30-35 元。

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