报告名称：光迅科技(002281)2016年一季报点评：两大催化剂助力盈利增长；重申“确信买入”评级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中金公司
研究员：林荣彦
股票名称：光迅科技
股票代码：002281
页数：6
简介：2016 年一季度收入和净利润均超预期
光迅科技2016 年一季度收入9.84 亿元，同比增长36.9%，超出中金公司预测25%。归属于上市公司股东净利润7366 万元，同比增长77.2%，超出我们的预测29.7%，基本每股收益0.35 元。毛利率20.8%，低于中金公司预测的26%，主要原因是2015 年年底招标降价存货还未完全消化完。
发展趋势
预计国内资本支出将下降，但是用户终端设备属运营支出非资本支出；国内三大电信运营商2016 年资本支出预计同比下降19%（其中无线下降14%，有线下降24%），但是运营商设立了激进了2200 万户固网净增用户目标，相比2015 年1300 万的净增量同比增长69%。电信运营商将调制解调器和机顶盒等用户终端设备支出视为运营开支而不是资本开支。我们预计资本支出实际下降幅度将小于指引，因为电信运营商有望通过增值税退税节约资本支出（"营改增"2014 年8 月开始试点，2016 年5 月起试点拓展到更多行业）。整体而言，2016 年1 季度中国移动和中国电信的固网支出同比相对稳定，同时产品组成在向高毛利产品倾斜。中国联通光纤支出较疲软，与资本支出指引一致。预计2016 年国内需求将维持，且ROADM 技术布局有望在2017 年带来新的市场。
两大催化剂：中国移动和宽带中国有望支撑需求；我们认为收入超预期的主要原因在于国内电信运营商传输和接入网络光纤支出需求强劲。预计2016 年光纤需求将维持较高水平，主要考虑：1）预计中国移动将加大光纤宽带网络投入，以期赶上中国电信和中国联通；2）三大电信运营商持续升级传输网络至100G。
盈利预测调整
上调2016/17 年盈利预测0.5%/4.2%至1.72 元/2.31 元，主要考虑市场需求好于预期。
估值与建议
目前，光迅科技交易于12 个月市盈率历史均值的低端，与2012~2013 年市场预期盈利负增长时期的估值水平相当。但是，当前基本面与2012~2013 年恰恰相反，目前市场需求强劲，公司未来两年有望维持盈利正增长。预测2016/17 年EPS 增速为48.5%/34.4%。考虑预计2016/17 年业绩高增速，我们认为当前估值具备吸引力，重申确信买入评级，目标价85.33 元，基于49.6/36.9 倍2016/17 年市盈率，仍有58.7%上行空间。
风险
运营商固网宽带投资不及预期；运营成本上升；汇率风险。

下载地址：光迅科技(002281)2016年一季报点评：两大催化剂助力盈利增长；重申“确信买入”评级