报告名称：国元证券(000728)2016年一季报点评：经纪、自营大幅拖累业务
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中金公司
研究员：杜丽娟
股票名称：国元证券
股票代码：000728
页数：6
简介：业绩符合预期
公司16 年一季度实现营业收入6.25 亿元，同比-57.0%；净利润2.14 亿元，同比-70.2%，对应EPS 0.11 元。截止16 年一季度末，公司总资产661.49 亿元，总负债462.78 亿元，净资产197.42 亿元，报告期ROAE 1.01%。公司业绩符合预期。
发展趋势
公司净利润同比骤降70%，主因经纪、自营大幅拖累业务，其余业务单项均出现不同程度下滑。
经纪业务量价齐跌，且交易额降幅高于市场，以致收入同比-46%至2.73 亿。其中市占率同比-0.02%ppts 至0.94%，佣金率同比-31%至0.042%。
自营收入在去年高基数下同比大幅下降83%至1.06 亿（v.s.沪深300 指数-13.7%）。市场震荡下行，公司采取稳健防守策略，年化投资收益率同比-15.2ppts 至2.04%。
净利息收入降幅较缓，同比-20%至1.91 亿。其中两融余额市占+0.09%ppts YoY 至1.11%，质押回购&约定回购余额市占-0.77%ppts YoY 至1.38%。相比于0.94%经纪业务市场份额，均体现出较高的业务渗透率。
在行业股/债融资额与受托资金俱升的情况下，公司投行和资管业务作为有限，收入同比分别-29%/-47%至3253 万/770 万。
财务数据：业务及管理费率+33%ppts YoY 至60.6%，主因营收骤降拖累。自有资金杠杆率较去年底-7.8% QoQ 至2.28x。
盈利预测
维持16e EPS/BPS 0.86 元/10.61 元；维持17e EPS/BPS 0.92 元/11.41 元。
估值与建议
公司目前交易于16e 1.59x P/B，估值处于历史中枢偏下，维持目标价18.28 元，维持中性评级。
风险
市场大幅下行。

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