报告名称：东易日盛(002713)2015年年报点评：经营现金流好转 互联网家装加速布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：国泰君安
研究员：韩其成,陈笑,黄俊伟
股票名称：东易日盛
股票代码：002713
页数：5
简介：维持增持。公司2015年营收22.6亿元(+20.1%)，净利9837万元(-15.4%)，符合预期。考虑公司互联网家装前期费用较大，2016Q1净利约-6.15%，下调公司盈利预测，下调2016/17年EPS至0.56/0.76元(原0.64/0.92元)。考虑公司积极推进互联网家装布局，“实业+投资”双轮驱动，且股权激励彰显发展信心(成本17.8元，低于市价约42%)，同时参考当前可比公司估值，给予公司2016年64倍PE，目标价下调至35.84元，增持评级。
经营现金流明显改善，净利率小幅下降。公司2015年1)经营净现金流约3.1亿元(+553%)，2015H2以来明显改善，主要因家装业务收款增加带动预收款增长，收现比约102%(+7.9pct)，回款工作明显改善；2)毛利率约39.1%(+0.96pct)，Q4毛利率约45.5%(+5.3pct)，主要因毛利率较高的集艾设计并表；3)净利率约5.1%(-1.06pct)，主要因期间费用率上升(约30.4%，+2.2pct，其中管理费用+7.8%)；4)坏账损失同比约-125%，主要因回款改善，应收账款占总资产比约7.1%(+2.54pct)，基本保持稳定。
互联网家装布局深入推进，“实业+投资”双轮驱动。1)速美提升获客能力与转化效率，并与5家平台类电商及12家引流渠道合作，深入互联网化、全国扩张加速；2)“实业+投资”双轮驱动，收购山西东易、南通东易拓展区域市场，收购集艾设计完善设计产业链，入股美乐乐开拓家居装饰市场，并切入金融服务延伸价值链；3)自主研发DIM+数装美居系统，满足客户个性化需求，推动公司由B2C向C2B转型升级。
核心风险：互联网家装推进不及预期，业务整合风险，行业经济度低等

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