报告名称：康尼机电(603111)2016年一季报点评：轨交门系统持续增长 新能源汽车业务增速更高
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-25
研究机构：国泰君安
研究员：李煜,黄琨,吕娟
股票名称：康尼机电
股票代码：603111
页数：12
简介：结论：公司2016年一季报营收、归母净利分别为4.35亿、0.50亿，同比增长33.47%、38.77%，业绩表现优异。基于公司轨交门系统发展保持稳定增长，新能源汽车第二主业增速更高，上调2016-18年EPS为0.81(+0.02)/1.04(+0.04)/1.38(+0.08)元，维持目标价38.85元，增持。
门系统主业发展持续向好，三大增量值得关注：①城轨门系统是公司核心产品，市占率多年达50%以上。受益城际铁路、城轨的快速发展，预计该项业务将至少保持20%的行业增速。此外，目前整车厂商城轨业务的增速远超20%，经过3-6月的传导，零部件厂商订单增速有望再上一个台阶。②轨交后市场：随着城轨车辆持续增加，维保业务快速增长。公司产品陆续进入行业要求的架修、大修期，维保业绩有望大幅增长。③海外市场：2015年，公司直接出口突破亿元，交付项目所在地包括加拿大、巴西等。伴随着一带一路、高铁出海带来的行业发展机遇，公司海外业务的业绩贡献度将持续增加。
新能源汽车零部件业务增速更高，双主业打开成长新空间：①公司坚持以门为核心的轨交设备+新能源汽车零部件+高端装备三大方向，其中第二方向发展迅速，2015年营收增长200%。②基于对行业的理解，公司确定了“从商用车往乘用车转变、从车下往车上转变”的战略，短期内专注于乘用车的车内线束总成，长期将持续对相关高端零部件进行外延布局，未来形成双轮驱动或三足鼎立的发展态势值得期待。
风险提示：新业务拓展速度低于预期的风险；市场竞争加剧的风险

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