报告名称：金徽酒(603919)2016年一季报点评：方向明确 区域龙头倍道而进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：东北证券
研究员：陈鹏,余驰,李强
股票名称：金徽酒
股票代码：603919
页数：3
简介：事件：2016年一季度公司实现营业收入4.45 亿元，同比增长23.82%，归属于上市公司股东的净利润0.92 亿元，同比增长32.82%，EPS 为0.40 元，加权平均净资产收益率11.63%。
现金流亮眼，毛利率稳步提升：一季度经营活动产生的现金流量净额0.89 亿元，同比增长134.29%，说明公司在经营质量上提升显著；另外，公司在消费升级的背景下，正在积极地进行产品结构的调整，努力提升中高档白酒销售收入的占比，一季度公司实现毛利率62.40%，比去年同期60.09%增加了2.31 个百分点，产品结构优化效果良好，预计未来毛利率还将稳步提升。
省内渠道深耕，省外积极拓展，销售费用率有所增加：作为陇酒的领先品牌，现已覆盖省内90%以上的市县，渠道深耕使公司在核心区域内具有很强的优势，此外，公司也在发力拓展省外市场，努力扩大其品牌影响力，一季度销售费用达到0.60 亿元，同比增长41.75%，销售费用率13.53%，同比扩大1.71 个百分点，根据公司全国销售网络的规划布局，预计短期内销售费用的投入还会继续提升。一季度净利率20.77%，较去年同期19.36%增长1.41 个百分点，主要是收入增加、资产减值损失减少及营业外收入增加所致。
精准营销，聚焦资源，打造全国知名酒企：在4 月份2016 年度销售工作会议上，董事长周志刚提出了"十年跻身中国白酒十强"的目标，体现出管理层的信心和决心。目前，白酒行业复苏迹象明显，在产品消费结构向腰部靠拢的趋势下，具有品牌品质优势的企业将最先获益，作为区域性品牌，公司"精准营销，聚焦资源，深度调整"的工作思路有利于持续巩固在省内的竞争优势，同时有望在省外市场取得突破。
盈利预测与估值：预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.77 元、0.95 元、1.16 元（调整后），对应PE 分别为33 倍、26 倍、22 倍，维持公司"增持"评级。
风险提示：食品安全风险，市场拓展不达预期
下载地址：金徽酒(603919)2016年一季报点评：方向明确 区域龙头倍道而进
