报告名称：海格通信(002465)2015年年报点评：实施“1+N”发展战略 规划“十三五”百亿蓝图
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：中金公司
研究员：王宇飞,吴慧敏
股票名称：海格通信
股票代码：002465
页数：6
简介：业绩低于预期
公司2015 年营收38.07 亿元，同比增长28.9%，归母净利润5.8亿元，同比增长30.9%，略低于预期。
无线通信、北斗导航、卫星通信等核心业务分别实现收入9.8 亿元、6.2 亿元和3.9 亿元，分别同比增长18.7%、70.4%和46.4%；同时怡创科技通信业务也同比增长29%至10.1 亿元。
经营活动现金流净额从2014 年的-7,818 万元变为7.62 亿元，整体现金流增加额从-3.73 亿元变为5.14 亿元，现金流情况变好，主要是由于销售情况变好，同时收购支付的现金减少。
发展趋势
实施"1+N"发展战略，规划"十三五"百亿蓝图。公司计划"十三五"实现年收入超过100 亿元，同时实施"1+N"的发展战略，即做强1 个集团管控与资本运作平台；打造无线通信、卫星通信、北斗导航、通信服务、专网通信、模拟仿真等N 个战略方向清晰、市场空间较大的强势专业板块；加快发展频谱监测、海事电子、雷达电子、信息服务、民航电子等具有较大潜力的业务板块；未来还将密切跟踪上述行业的并购机会，加快项目落地。
进一步扩建产能，母公司产能超50 亿元。公司拟投资5.7 亿元新建生产科研大楼，这是继2008 年广州科学城产业园开始启用（20亿产能）、2015 年12 月北斗产业园正式启用（15 亿产能）之后公司再一次扩建产能，新建产能将主要用于卫星通信、无线通信、专网通信等业务，规划产能为10~15 亿元，预计2019 年完工。根据公司"十三五"规划，海格通信母公司产能将超过50 亿元。
盈利预测
公司业绩略低于预期，我们下调公司2016 年盈利预测10%至7.96 亿元，首次给出2017 年盈利预测10.37 亿元，对应2016e/2017e EPS 0.37 元和0.48 元。
估值与建议
公司目前股价对应2016/2017 年P/E 为32.3x 和24.8x，维持公司"推荐"评级，公司15 年业绩略低于预期，下调目标价27%至15 元，对应2017 年P/E 31x。
风险
北斗民品业务拓展存在不确定性；军品竞标存在不确定性。

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