报告名称：金螳螂(002081)2015年年报及2016年一季报点评：业绩向好趋势明显 估值提升潜力较大
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：中信证券
研究员：杜市伟
股票名称：金螳螂
股票代码：002081
页数：3
简介：业绩符合预期，复苏趋势渐现，拟每10 股派2 元送5 股。2015 年营收186.5 亿元，同比下降9.83%；归母净利润16 亿元，同比下降14.7%；扣非后归母净利15.4 亿元，同比下降14.2%；EPS0.91 元，略低于预期。1Q16 营收41.8 亿元，同比增长3.11%；归母净利润4.64 亿元，同比增长6.25%；扣非后净利润4.67 亿元，同比增长9.94%；EPS0.26 元，符合预期。3Q15-1Q16 营收及归母净利增速为-3.24%/-33.5%/3.11%、-4.35%/-52.4%/6.25%，同时公司预计2016H1 净利润增长0-20%，复苏态势显现。此外公司2015 年拟每10 股派现金2 元，送红股5 股。
经营现金流好转，盈利能力保持在高位。2015 年经营现金流由负转正，净流入8191 万元，收现比从77%提高至88%是主要原因。1Q16 经营现金净流出4.7 亿元，比去年流出额下降了57%，延续好转态势。2015 年毛利率/净利率/净资产收益率分别为17.8%/8.61%/20.3%，与2014 相比下降0.62%/0.57%/9.23%，但2016Q1 公司分别为17.2%/11.21%/21%，净利率提升明显的主要原因是三费及资产减值损失下降。
国内需求企稳，海外布局加速，竞争力持续增长，2016 年业绩有望超预期。1）2016Q1 全国FAI 同比增长10.7%，其中基建同增19.3%，与此同时，地产新开工面积同增19.2%，装饰行业国内需求企稳回升；2）2012年收购的HBA 为公司打造市场和品牌基础，公司以金螳螂国际为平台，在澳门、俄罗斯、中东（迪拜）、塞班、柬埔寨设立了子公司，已中标塞班加拉班娱乐度假村项目，中东总督酒店项目、阿比亚Ranches 高尔夫酒店项目，与俄罗斯莲花广场集团签订了《战略合作协议》，海外市场布局在加速；3）建立“金螳螂网络采购平台”、搭建内部共享服务平台推动全面E 化管理落地，推动客户金融和供应链金融等举措有利于降本增效，提升附加竞争力。以上三种因素驱动下，2016 年业绩有望超预期。
产业并购基金与家装电商为公司打开长期发展空间。公司筹划产业并购基金，拟在消费升级、人工智能、大健康、互联网等基于人的需求为服务的核心各环节，进行产业布局，突破了公司传统的围绕装饰行业布局的思路；自建电商重新起航，2015 年金螳螂.家的天猫官方旗舰店和网站均已上线，苏州、上海、南京、郑州线下体验店已运营，2016 年公司将加快金螳螂.家全国布局。产业并购基金和家装电商望成为公司未来业务的主要亮点，也为其打开长期的发展空间。
风险提示：产业并购基金项目落地慢于预期、经济复苏持续性不强等。
盈利预测、估值及投资评级。维持“买入”评级。考虑行业需求及同业企业情况，小幅下调公司2016/17 年盈利预测EPS 分别至1.02/1.12 元（原预测1.11/1.22 元），新增18 年EPS 预测1.23 元，考虑投资复苏和海外业务拓展有望驱动业绩超预期、并购基金项目落地催化公司估值等因素，维持公司“买入”评级。

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