报告名称：太阳纸业(002078)2015年年报点评：造纸行业浆、纸价差扩大可延续 公司质地优良业内领先
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-24
研究机构：兴业证券
研究员：雒雅梅,王婉婷
股票名称：太阳纸业
股票代码：002078
页数：10
简介：太阳纸业公布2015年年报：报告期内，公司实现营业收入108.3亿元，同比增长3.6%，实现归属于上市公司股东净利6.7亿元，同比增长42.2%，实现每股收益0. 27元。每1 0股派发现金红利0.5元。
造纸供需格局有所改善，提价成市场共鸣：造纸行业为高β行业，随着我国经济放缓，GDP增长下台阶，近15年间造纸行业的产销量增长中枢趋势下移。2016年一季度来看造纸行业产销量同比增速表现出回升迹象，白卡纸等纸种涨价100元/吨左右，几大纸厂酝酿联合提价，目前市场接受度较好，总体我们认为今年造纸行业供需将较去年改善。
成本管控成效卓越，利润表现靓丽：公司在造纸行业景气度低迷之际，持续进行产品结构调整及新产品品类开拓，不断适应市场需求，同时发挥规模优势积极进行成本管控，近两年虽受制行业性营收增长趋缓，但利润表现十分抢眼。公司2012-2015年营业收入、净利润复合增速分别为1.4%、55.5%。2015年公司综合毛利率为23.4%，同比上升3.4pcto分季度来看，2014年中期后毛利率逐季回升明显。2015年大宗纸品价格同比基本持平，利润上升主要来自于成本端及细分领域如溶解浆供需结构改善。
看好业务开拓及经营管控力，维持“增持”评级：我们看好纸、浆价格价差增大、造纸行业供需同比改善、利润空间上行及太阳纸业所具备的显著规模优势及较强的新业务开拓及经营管控能力，预测公司2 016-2 017年EPS分别为0.37元、0.45元，对应PE分别为15X、13X。维持“增持”评级。
风险提示：1、木浆价格上涨；2、向快消品行业转型不达预期

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