报告名称：北新建材(000786)2016年一季报点评：销量增速超预期 2016逐步明朗
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：国泰君安
研究员：鲍雁辛,黄涛
股票名称：北新建材
股票代码：000786
页数：3
简介：本报告导读：
受益房地产回暖公司营收业绩重回正增长，销量增速超预期；美国诉讼案逐步向好的方向发展，我们认为公司具备较高安全边际，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。公司16Q1年实现营收14.35亿元，同升1.77%，实现归母净利1.01亿元，同升25.09%（扣非后同增38%）EPS0.07元。我们维持2016-17年EPS至0.82、1.01元，若按换股泰山石膏少数股东权益及诉讼补偿注销股本，2016-17年EPS为0.93、1.15元,维持目标价13.45元，维持“增持”评级。
受益房地产回暖，经营质量进一步提升：受益房地产回暖公司营收业绩重回正增长，销量增速超预期，我们判断一季度销量同增15%左右，其中2、3月份增速抬升，且4月份增速有望维持。而售价在2015年下调后保持了稳定，受益生产工艺的改进及原材料降价毛利率同比上升2.78个百分点至29.03%；费用控制依然得力，净利率同比上升1.44个百分点至9.62%历史同期最高值。
美国诉讼案连带中国建材已经脱诉，案情逐步向好：我们判断诉讼案赔偿影响主要已经体现在15年，16年将逐步向好。一季度美国流氓官司诉讼案费用约2400万元，影响归母净利润24%，但3月9号判决连带被告中国建材已经脱诉，案情向好的方向发展。
发行股份吸收泰山石膏少数股东权益进展顺利：发行后泰山管理团队持股比例达到11.24%，股权比例突破市场对于本轮国企改革管理层直接持股比例上限的认知，具有标志意义，目前进程已通过国资委审批，且定增发行价格维持11.37元/股不变，对股价形成支撑。
风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价。

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