报告名称：禾嘉股份(600093)2015年年报点评：供应链转型成效初显 看好公司未来业绩
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中信建投
研究员：李俊松,万炜,王祎佳
股票名称：禾嘉股份
股票代码：600093
页数：4
简介：转型供应链业务，公司主营业务发生重大转变
2015 年7 月初公司完成定增，募集资金48.48 亿元，用于供应链管理平台和商业保理项目，正式从汽车零部件行业向供应链金融转型。2015 年供应链服务营收48.1 亿元，占比91.3%，毛利3735万元，占比17.7%；商业保理业务营收1.35 亿元，占比2.6%，毛利1.2 亿元，占比53.1；汽车零配件业务营收3.1 亿元，占比仅为6%，毛利5728 万元，占比27%；其中供应链管理和商业保理业务成公司的最大业务以及主要利润来源。
转型成效显现，公司业务盈利能力显着增强
从单季度营业利润来看，2015Q1~Q4 分别为1392 万元、3092 万元、1.05 亿元、1.56 亿元，自2015 年7 月完成定增之后，Q3 环比Q2 增长238%，Q4 环比Q3 增长49.2%，说明定增之后公司盈利能力显着增强。从归母净利润来看，Q1~Q4 分别为1262 万元、2991 万元、8290 万元、2.1 亿元（包含非流动资产处置损益1.38亿元），表现为逐季增长，且超额完成大股东承诺的当年业绩。
公司发展前景广阔，未来业绩保持乐观
公司股东背景雄厚，第一大股东九天投资控股主营煤炭开采与批发，是西南地区大型的煤炭资源商和贸易商之一，具有丰富的煤炭资源和广泛的销售渠道，可为公司打通上下游客户关系并提供重要支持；第二大股东滇中集团属于地方国企，滇中开发区致力于建设国家级产业新区，将有力带动公司的供应链服务业务。公司所处的西南地区，因其地理位置，处于一个相对封闭的市场环境，省外资源较难打入当地市场，此外，当地资源端供应商普遍规模较小，供给分散，而下游需求客户普遍采购规模较大，采购分散，采购成本较高，急需供应链服务商的渠道支持。我们认为公司在当地具有改善上下游产业链交易模式的独特作用，有非常良好的发展前景，且大股东对2016、2017 的归母净利润有业绩承诺，即6 亿元和8 亿元，对公司未来业绩保持乐观。
盈利预测：2016-2018 年EPS 为0.54、0.72、0.89 元
我们判断大股东和二股东的先天优势将显着提高公司的业务规模和盈利能力，大股东的承诺对公司的未来发展保有信心，我们预计2016-2018 年的EPS 分别为0.54、0.72、0.89 元，当前股价13.28 元，我们给予公司的首次评级为“买入”，38 倍PE，目标价格17.59 元。

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