报告名称：博世科(300422)并非一个普通的土壤修复大单
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：国泰君安
研究员：王威,王锐,车玺
股票名称：博世科
股票代码：300422
页数：4
简介：本报告导读：
博世科中标南化土壤污染修复项目；我们认为该项目示范效应意义重大。维持公司增持评级。
投资要点：
投资建议：博世科中标南化搬迁地块土壤修复总承包项目、具备示范效应，意义远非“中标一个大单”。考虑公司IPO募资规模过小、PPP项目使营运资金暂时紧张，且销售管理费用增加，预计2016-2017年EPS为0.58、0.79元，较此前下调19%、27%；公司估值略高于行业平均估值，考虑公司土壤修复大单有望产生示范效应，参考同类公司(2017年42倍)给予估值溢价，但考虑市场环境变化不确定因素，谨慎起见下调目标价至41.00元(2017年52倍)，维持增持评级；
南化项目并非是一个普通大单。项目场址位于市中心，修复后可将用地性质改为商业用地、通过政府招拍挂带动附近商圈发展。项目要求2016年10月执行完毕、假设净利率10%、可带来2000万元净利润（占博世科2015年净利润近50%）。博世科此前有大湖、清水塘等项目业绩，作为广西唯一一家创业板上市公司，公司有实力将该项目打造为标杆性项目、并且在广西省内乃至省外展开异地复制；
土壤污染修复市场会越来越“热闹”。我们认为土十条已万事俱备、静待发布；常州学校土壤污染事件的发酵将倒逼土十条加速出台。与气、水不同，土壤修复行业百废待兴，我们对土十条更加乐观，该市场会越来越“热闹”，更多的地产、建筑、园林等类型企业将不断通过并购等方式介入；即使没有“十几万亿”、“几十万亿”的天量规模，政策仍能带来可观订单增量，尤其在试点区域，博世科必将受益；
风险因素。商业模式没有突破；部分中小企业低价竞标扰乱市场秩序。
