报告名称：围海股份(002586)2016年一季报点评：PPP加速、环保推进 业绩逐季加速可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：国泰君安
研究员：韩其成,陈笑,黄俊伟
股票名称：围海股份
股票代码：002586
页数：3
简介：本报告导读：
生态环保加速布局、文娱转型将扬帆起航，叠加PPP模式加速推广助力订单高增长，公司业绩有望逐季加速，目标价12.24元，增持评级。
投资要点：
维持增持。公司2016Q1营收约4亿元(+23.8%)，净利约388万元(-47.2%)，季节性亏损正常，业绩基本符合预期。考虑公司2016年BOT/PPP等模式加速推广、订单将高增长，且BT项目结转收入预计大幅提升(约+253%)，维持公司2016/17年EPS为0.24/0.34元。考虑公司生态环保布局提速、文娱转型可期，同时参考可比公司估值及未来可能的外延式并购，给予公司2016年约51倍PE，提升目标价至12.24元，增持。
毛/净利率小幅下降，经营现金流改善。1)报告期毛利率13.24%(-1.2pct)，净利率0.72%(-1.8pct)，净利率降幅超过毛利率主要因资产减值损失增加(+142%，因应收账款账龄增加)；2)期间费用率8.58%(-1.06pct)，管理费用率4.58%(-1.03pct)；3)经营净现金流约-3055万元(+77%)，我们认为项目部收垫付款继续改善，收/付现比约106%(-62pct)、105%(-108pct)；4)公司2016H1净利预计约1066-1827万元(-30%至+20%)。
生态环保布局加速，文娱转型或将起航。公司1)拟投资1000万元于银盈成长，将投资文娱、健康、环保和新能源等领域；2)孵化九水生态及瑞津生态、将提供技术支持，定增(增发价7.92元)募投项目及新签PPP项目均含生态环保工程，前期经验、技术积淀将深入发酵；3)董事长女婿、乐卓网络控股人李澄澄参与本次定增(完成后将持有3.21%的股权，成为第三大股东)，公司或将嫁接乐卓网络优质资源、逐步介入动漫及影视投资。
催化剂：业绩增长潜力发酵，生态环保布局加速，文娱转型等
核心风险：新签PPP订单、环保/互联网金融转型不及预期，坏账风险等

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