报告名称：光迅科技(002281)2016年一季报点评：行业景气与自身实力共铸靓丽业绩
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中银国际
研究员：吴友文
股票名称：光迅科技
股票代码：002281
页数：5
简介：公司公布2016年第一季度报告，报告显示公司2016 年第一季度营业收入9.84 亿，同比增长36.93%，净利润7,366 万元，同比增长77.20%。我们维持买入评级。
支撑评级的要点
一季度业绩超预期，行业龙头持续受益光通信在网络建设中的突出地位。公司在1 季度成就靓丽业绩：收入9.84 亿，同比增36.93%，归属上市公司净利润7,366 万元，同比增77.2%，超出我们对公司全年业绩32%增长的预计，显示出光通信市场需求正在走向更强，同时印证了我们对光网络建设重心正逐步向器件和设备转移的判断。经营活动现金净流入6,869.98 万元，同比增425.33%。每股收益0.35 元，较去年同期增84.21%。资产总额达46.88 亿元，同比增长11.22%。盈利状况优异，公司依据其行业龙头地位已牢牢把握住了行业爆发的契机。
多项财务数据进一步显示公司业务经营规模和运营效率的提升。随着公司销售规模的扩大，应收账款由6.46 亿升至10.62 亿元，增长64%；由于重点投入设备，预付款由7,150.8 万元升至1.34 亿元，增长87.71%。原材料采购导致应付款项由7.69 亿元增至10.67 亿元，增长38.67%；客户预付货款的增加使得预收款项由3,419 万元升至8,664 万元，增长85.37%，显示后继收入还有较大的增长潜力。业务规模扩张的同时，销售费用却从3,731 万下降10.46%至3,340 万；管理费用略涨7.24%从8,817 万元升至9,455 万元，显示公司自大力推动IPD 管理流程建设以来内部管理和运营效率取得了显著改进。
光通信是前5G 时代的投资重心，公司在中长期将有望延续强劲势头。公司预计2016 年上半年归属母公司净利润将为0 到50%的增长，净利润在1.14 亿至1.71 亿元之间，业绩稳健增长。印证了我们对光通信高景气度的判断。公司在巩固国内市场公司占有率的同时，依靠产品结构向中高端快速延伸，在国际市场也将出现突破性进展。公司长期重视在关键新技术方面的投入，将启动有源芯片研发中心运营项目并加紧海外器件研发中心建设，丰富上游芯片产品系列，并加速相应新产品和预研需求。我们认为，行业高景气与公司强大的核心竞争力，将为公司中长期业绩强劲增长提供牢固支撑。
评级面临的主要风险
竞争风险、技术升级风险。
估值
预计公司2016 到2018 年每股收益分别为1.502 元、1.963 元和2.519 元。市场中光通信相关个股市盈率区间从30 到114 倍，我们保守给予较低的50 倍市盈率。参考2016 年1.502 元的每股收益，对应目标价为75.10 元。

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