报告名称：网宿科技(300017)2016年一季报及重大事项点评：收入增长未见减速 投资基金拓宽空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中信证券
研究员：陈剑
股票名称：网宿科技
股票代码：300017
页数：3
简介：事项：
公司4 月26 日晚发布2016 年一季报，报告期内实现营收97,434.81 万元，同比增长74.12%；实现归母净利润24,171.39 万元，同比增长84.50%；
公司4 月26 日晚公告，拟设立上海网宿投资管理有限公司，作为公司投融资业务发展平台；对此我们点评如下：
评论：
全网流量高增长与公司规模品牌优势共同作用下，一季度业绩高增长持续。公司一季度归母净利润同比增长84.50%，接近预告区间60%-90%的上限。以视频直播为代表的互联网应用对流量需求的不断增长促进行业规模高增速持续，重申我们对未来三年行业规模有望保持40%复合增长率的判断。同时，公司作为CDN 行业龙头在技术、服务和成本领域的全面领先，并依靠品牌、定制化服务等方式不断加强客户粘性，随着在新产品研发推广、海外市场开拓方面不断发力，规模经济性持续体现，预计公司CDN 业务将吸收行业绝大部分增量，龙头的地位将更加稳固。
海外CDN业务推进持续，主业市场空间进一步打开。公司海外CDN业务总投资额10.68亿元，其中建设投资6.18 亿元，其余为铺底流动资金。此前公司增资香港网宿5.36 亿元将主要用于海外部分建设，国内部分的建设投资5.32 亿元将由公司投入。此次增资标志着公司海外CDN 业务建设投入的正式开启，结合此前与思科签订的战略合作协议，我们预计公司将通过聚焦于亚非拉等地区，有望与Akamai 竞合以覆盖全球80%人口和地区，为CDN 业务打开新的市场空间。
投资公司设立，有望通过并购+投资的方式整合产业链、培育未来增长点。公司拟以自有资金1000 万元设立投资公司，将以"成为全球一流的云服务公司"的公司战略目标为指引，有望通过并购+投资等方式实现产业链资源整合，外生拓展发展空间；同时，投资公司也有望为其自身新技术、新模式的创新业务领域提供培育孵化投融资等支持，有望打造未来新的利润增长点。此外，公司报告期内与国内影院的影片传输等整体方案提供商--北京还有电影科技共同出资设立"北京网宿快线科技"，公司出资1,500 万元占比30%，双方有望发挥各自的技术、客户与资源优势，为院线提供包含互联网拷贝分发在内的信息化解决方案。
社区云、私有云、安全及流量经营有望接棒成为业绩增长新亮点。"社区云"将云计算的计算和存储资源下沉到社区，为高清视频和大型游戏等业务降低带宽成本的同时，大幅提升用户体验，并有望开拓对最终用户收费的新模式；公司在私有云领域针对政企客户设立一级部门政企云事业部，打造"云主机+云计算+云分发+云安全"的端到端一体化解决方案，预期今年为政企客户提供的私有云渗透率可达2%左右，与社区云业务一起成为公司战略级增长点；安全增值服务领域，海外对标Akamai 的收入结构中政企&安全解决方案占比达40%，公司具备成熟的网络安全体系，正迅速产业化，为客户提供优质安全方案；流量经营方面，公司借助CDN 业务资源优势和客户基础，逐步开拓运营商省级公司并与其计费系统对接，有望成为2016 年新增长点。
风险因素：海外/社区云推进不达预期，流量经营不达预期，CDN 恶性竞争。
维持"买入"评级。公司业绩高增长持续，随着行业规模的不断提升与公司在技术、服务和成本领域的不断积累，规模效应持续积聚龙头地位不断巩固，业绩高增长有望持续；此外，海外CDN、私有云、社区云等业务带来新增长点，从百亿规模级别的CDN 市场逐步拓展到广阔的千亿级别的云计算领域。综合考虑公司的CDN 业务、云计算业务和流量经营平台业务的价值，长期看公司有望成为超百亿收入、千亿市值的互联网卖"铲"巨头，我们维持公司2016-18 年EPS 预测为1.63/2.38/3.34 元；维持目标价73.35元，对应2016 年45 倍PE，维持"买入"评级。

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