报告名称：三特索道(002159)2016年一季报点评：主业经营向好 静待枫彩项目落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：国泰君安
研究员：刘越男,王毅成
股票名称：三特索道
股票代码：002159
页数：3
简介：本报告导读：
2016Q1公司减亏，主业经营良好；公司景区资源储备丰富，将重点打造“田野牧歌”系列品牌的休闲游综合目的地。
投资要点：
业绩表现符合市场预期，维持增持评级。①主要景区经营状况良好，边际收益改善。②公司2016年“田野牧歌”休闲度假目的地品牌建设加速，丰富景区资源储备下培育将成重点。③“大集团小公司”模式带来资产整合与再融资预期。维持公司2016/17年EPS为0.27/0.38元，对应目标价35.49元，增持。
业绩简述：2015年公司营收9197万元/+30.5%，，归母扣非净利-1650万元/+23.8%，对应EPS为-0.12元，业绩表现符合市场预期。
各主要成熟景区经营均良好，索道边际改善贡献大。①公司旗下主要成熟景区营收均同比实现增长：梵净山+765万元，海南索道+458万元、猴岛+329万元，华山+218万元。②公司在华山等地的索道类业务游客增长带来边际改善，毛利大幅增加至49.04%/+11.03pct。③公司旗下休闲度假景区客流高增长，有望成为业绩新增长点：春节期间崇阳游客23.7万人次/+34.3%，咸丰接待游客1.13万人次/+26.4%。
景区资源丰富，“田野牧歌”模式打造周边休闲游综合目的地。①公司为较为纯正的周边游受益标的，在全国各地均有休闲景区或项目布局，叠加交通改善将带来增量客流。②公司将打造连锁休闲度假景区，并形成“景区+营地+索道”的综合开发产品体系，全面升级“田园牧歌”等三特营地品牌。③枫彩生态收购目前仍处于证监会审核阶段，若成功则短期大幅增厚公司业绩；长期来看，四季枫彩生态园符合公司布局城市周边特色休闲度假区的战略，双方有望实现全方位协同。④公司市值较小且大股东当代集团持股比例仍然偏低，后续有望通过资产整合提高持股比例并加强对公司运营的把控。
风险提示：枫彩收购进展不达预期。

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