报告名称：九阳股份(002242)2016年一季报点评：收入继续保持稳健增长 市场份额提升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：九阳股份
股票代码：002242
页数：8
简介：业绩符合预期
1Q16 收入16.43 亿元，同比+15.9%；归母净利润1.32 亿元，同比+11.3%；扣非后净利润1.25 亿元，同比+11.3%；EPS 0.17元，利润增长略慢于收入增长。
财务稳健：1）毛利率同比提升1.2ppt 至31.5%，主要由于高毛利新品占比提升导致。2）销售费用、管理费用分别同比+21.8%、+16.0%，比收入增长略快。3）1Q 财务收益和投资收益总额同比下降1,100 万，影响营业利润7%，是导致利润率下降的主要原因。
市场份额提升：1）公司收入增长速度继续保持行业增长速度一倍的优势。2）豆浆机业务占比已经下降至40%以下，市场在连续三年的下滑后在2015 年已经企稳，1Q16 豆浆机业务持平。非豆浆机业务整体保持20%以上增长。3）电商业务继续保持40%以上的增长。九阳电商收入占比已经超过30%，是家电上市公司中电商收入占比最高的企业。
投资创投基金和本来生活网的资金继续推进，可供出售金融资产余额增加至4.6 亿。
发展趋势
1）公司依靠品牌优势、渠道优势、产品优势在厨房小家电市场持续扩大市场份额，会保持稳健增长的趋势。2）电饭煲将是公司2016 年继续重点发展的产品，2015 年销售增长54%，2016 年增长速度有望继续提高。3）2016 年继续推进体验式营销，增加体验终端的数量。
盈利预测
维持16/17 年盈利预测，16/17 年EPS 分别为0.93/1.08 元，同比+15%/+16%。增发完成后EPS 为0.87/1.01 元。
估值与建议
当前股价分红收益率3.9%，维持"推荐"评级。目标价21.85元，对应增发完成后25x 2016e P/E。
风险
市场需求波动风险。

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