报告名称：江苏国泰(002091)2016年一季报点评：锂电池和商贸推动业绩稳健增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：中金公司
研究员：张翼翔,李璇
股票名称：江苏国泰
股票代码：002091
页数：6
简介：业绩符合预期
1Q16经营表现稳健，业绩符合预期。公司1Q16营业收入同比增长43.9%至16.49亿元，归母净利润同比增长35.5%至5,436万元，业绩稳健，符合预期。业绩增长的主要原因是公司外贸业务出口销售增长和锂电池材料业务子公司华荣化工销售增加。
预计1H16业绩稳健增长。公司预计16年上半年业绩稳健增长，上半年归母净利同比增长20~40%至1.45~1.69亿元。
发展趋势
锂电池材料业务继续推进公司业绩增长。子公司华荣化工是锂电池电解液和硅烷偶联剂先行者，已经进入LG、索尼等国际主要厂商的供应链。2016年第一季度，华荣化工销售同比增长70.9%，净利润同比增长58.7%，未来随着新能源汽车行业的爆发和动力电池需求量的增长，公司锂电池材料业务有望继续发力，推进公司业绩稳健增长。
稳步推进重大资产重组，加快打造一流国际化综合商社。公司拟通过收购控股股东国泰集团旗下公司和定增募资等多种途径加快打造国际化综合商社，目前该重大资产重组正在稳步推进，完成后公司将转型商贸全供应链的一站式增值服务商，并通过注入“互联网+”搭建跨境消费品进口业务（B2B2C）垂直电商平台，通过注入金融资产新增金融投资类业务，有利于促进公司持续发展。
盈利预测
暂不考虑本次重大资产重组的影响，维持公司16/17年归母净利润20%和7%的增速不变，考虑到送股摊薄的影响，16/17年EPS分别调整为0.53元和0.56元（调整幅度34%/34%），最新股价13.59元，对应16/17年P/E26/24倍。
估值与建议
我们看好公司中长期发展，维持“推荐”评级。受益于锂电池材料需求高景气与集团资产注入增强商贸业务，公司业绩有望超预期增长，上调目标价至17.00元，对比12.67元（送股调整后原TP）变化幅度34%，对应16/17年P/E分别为32/30倍。
风险
锂电池材料景气度不及预期，重大资产重组失败。

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