报告名称：鸿路钢构(002541)2016年一季报点评：传统业务呈现企稳迹象 绿色智能建筑有望加速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：中金公司
研究员：廖明兵
股票名称：鸿路钢构
股票代码：002541
页数：6
简介：一季度业绩符合预期
一季度收入6.65 亿元，同比下降2.9%；净利润0.34 亿元，折合EPS 0.13 元，同比增长1.4%。公司预计2016 年上半年净利润增速0%～30%。
毛利润显著下降。收入继续下降但降幅显著收窄，叠加毛利率下降，毛利润下降13%。费用控制效果明显，销售、管理、财务费用率分别下滑0.3、1.6、1.3 个百分点。由于有效税率上升7.5 个百分点，净利率仅微升0.2 个百分点。现金流大幅好转，经营现金净流入由0.03 亿元提升至1.25 亿元，因收现比同比上升4 个百分点而付现比同比降低26 个百分点。
发展趋势
订单同比改善，盈利能力有望回升。在宏观经济企稳及固定资产投资回升的背景下，下游需求正在逐步好转。公司年初至今已公告5 个重大订单，累计金额2.5 亿元，好于同期水平。盈利水平有望回升，主要得益于：1）生产线改造完成后成本将大幅下降；2）聚焦制造业务后回款改善，资产减值有望减少；3）利率下降以及定增完成导致财务费用显著下降。
钢结构住宅和智能车库业务值得期待。公司高层钢结构住宅示范项目将于年内竣工交付使用，未来在推广上可能会复制杭萧的模式。集成别墅项目已完成一期、二期样板房建设，有望进入商业化推广阶段。公司高端智能车库技术行业领先，在政策推动下，该业务有望迎来加速发展阶段。
盈利预测
维持2016/17 年盈利预测。维持2016/17 年净利润1.8/2.2 亿元，分别同比增长2.3%/19.9%。
估值与建议
维持推荐。传统钢结构业务有望企稳，高层钢结构住宅、轻钢别墅、智能车库等新业务前景良好。目前股价对应2016 年P/E 为24x，有一定吸引力。维持目标价20.2 元（对应30x 2016 PE），维持推荐评级。
风险
固定资产投资增速低于预期；新业务进展慢于预期。

下载地址：鸿路钢构(002541)2016年一季报点评：传统业务呈现企稳迹象 绿色智能建筑有望加速