报告名称：东方雨虹(002271)2016年一季报点评：一季报符合预期 维持“确信买入”
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-29
研究机构：中金公司
研究员：柴伟,陈彦
股票名称：东方雨虹
股票代码：002271
页数：7
简介：2016年一季度业绩同比增长26.6%，符合预期
东方雨虹2016年一季度实现营业收入10.3亿元，同比增长25.8%；归属于母公司股东净利润5,600万元，同比增长26.6%，每股收益0.07元，符合预期。
销量上升带动收入增速回升。公司一季度收入增速回升至25.8%，我们预计一季度防水卷材和涂料出货量同比增速超过40%，由于产品价格下调，收入增速低于销量增速，但原材料价格同样下降，一季度沥青和丙烯酸价格同比下跌41%和20%，带动毛利率提升5.2个百分点至41.5%，毛利额同比增长44.4%，单位毛利预计同比持平。由于广告费用和人工费用增加，销售和管理费用分别同比增长44.7%和32.3%。
经营现金流大幅改善，运营资本周转率上升。一季度经营现金流1.8亿元，同比大幅扩张，其中净运营资本周转率上升0.15至2.1，收现比上升0.03至1.51。
发展趋势
年初低价储备原材料保证今年较低的生产成本和毛利率。年初至今，原材料沥青和丙烯酸价格自底部分别反弹了2%和8%，但公司年初低价采购了较多沥青，保证了半年以上的低价原材料供应，今年毛利率仍将大概率保持高位。
回购计划尚未完成，股价下有支撑。公司一季度共计回购股票997.6万股，回购价格在12.39~15.35元，已经完成回购计划（4亿元）的35.7%，回购计划尚未完成，股价下有支撑。
盈利预测
维持2016/17年盈利预测9.1/11.3亿元，每股收益1.1/1.36元。
估值与建议
当前股价下，公司对应2016eP/E为15.2x，估值仍具吸引力，维持目标价22.5元，对应2016e20.5xP/E，维持“确信买入”。
风险
地产复苏低于预期，原材料价格大幅上涨。
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