报告名称：兴业银行(601166)2015年年报及2016年一季报点评：继续强化竞争优势
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：中金公司
研究员：周光
股票名称：兴业银行
股票代码：601166
页数：7
简介：业绩符合预期
2015 年实现归母净利润同比增长6.5%，其中，净利息收入/净手续费收入/PPOP 分别同比增长25.4/19.0/25.5%；1Q16 归母净利润同比增速略微放缓至同6.2%。
发展趋势
息差表现优秀。按照期末余额计算，2015 年净息差2.51%，同比上升12bps，在付息负债成本率下降的同时，生息资产收益率依然保持在较高水平。具体来看，应收款项类投资同比大增159.0%，期末余额与贷款相当，高收益资产拉高整体收益率。季度来看，受多次降息影响，1Q16 净息差环比收窄至2.24%。
2015/1Q16 实现中收同比增长19.0/16.6%，其中，2015 年咨询顾问类业务同比增长26.0%。
1Q16 不良率1.57%，环比上升11bps。加回核销后，估算1Q16净不良生产率1.80%，环比微降4bps。2015 全年来看，净逾期不良生产率2.45%，维持高位。1Q16 关注类贷款占比2.66%，环比上升31bps，不良压力仍然较大。公司采取积极的不良处臵措施，2015 全年核销出售260.3 亿不良贷款，加大拨备计提力度，2015/1Q16 计提资产减值损失准备同比增长74.7/80.3%。
战略稳步推进，巩固银银平台优势。期末信托+基金+理财余额是同期存款的117%，践行"大资管"战略；期内成立兴业数金，与更多银行和非银行金融机构建立合作关系，提供财富管理、支付结算、科技输出等产品服务，不断打造独特竞争力的银银平台。
盈利预测
考虑不良压力，调整盈利预测，2016e EPS 下调6.8%至2.68元，引入2017e EPS 2.82 元。
估值与建议
目前交易于0.9x 2016e P/B，维持目标价19.68 元，对应1.1x2016e P/B，上涨空间21.7%，维持推荐评级。
风险
资产质量下滑超预期。

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