报告名称：深圳机场(000089)2016年一季报点评：财务费用下降助推业绩增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：中金公司
研究员：杨鑫,沈晓峰
股票名称：深圳机场
股票代码：000089
页数：6
简介：业绩符合预期
公司2016 年一季度实现主营业务收入7.29 亿元，同比增长0.5%；主营业务成本5.24 亿元，同比下降1.0%；最终公司实现归属母公司净利润1.33 亿元，同比增长45.3%，符合预期。
母公司收入增速跑赢旅客量增速2.1 个百分点，货运公司影响合并报表数据。去年8 月起民航局暂停深圳机场新增航班审批，至一季度仍未解禁，造成当季旅客吞吐量同比仅增长2.7%，上市机场中最低。但得益于国际航线、宽体机占比提升，母公司收入同比增长4.8%，跑赢生产量增幅。此外，公司一季度合并报表收入仅同比增长0.5%，而成本同比下降1.0%，主要由于货运公司业务量持续下降，带来收入、成本下降所致。
主营利润率提升，且多因素利好业绩。业务结构继续优化，经营杠杆持续展现，主营利润率同比上升0.8 个百分点。同时，财务费用同比减少约4,100 万（公司2015 年末已还清所有债务，一季度为财务收入），投资收益由负转正（成都机场减亏，国际货站业绩增长），最终助推净利润增长45.3%。
发展趋势
生产量增速仍难达双位数。虽然公司产能利用率较低，但考虑：1）新增航班审批仍未解禁，时刻放量时点可能出现在下半年；2）白云机场跑道产能释放将带来分流，我们预计今年生产量仅能维持高单位数增长。
经营杠杆持续展现，全年看点在航线结构改善。深圳机场目前国际线占比仅为约7%，考虑基地公司国际战略推进，且各航企国际投入加大，航线结构改善将拉高公司单架次收入水平。中短期无大型资本开支，预计经营杠杆持续展现，利润率等指标稳健提升。
盈利预测
维持2016/17 年盈利预测6.13 亿元和8.34 亿元不变，合每股盈利0.30 元和0.41 元。
估值与建议
公司2016 年的市盈率是26.3x，虽然基本面处于行业中上水平，但即使考虑国际线占比提升、并假设内航内线可以提价，2016 年估值依然处于行业高位；加上今年广州机场带来的分流影响，维持中性评级和目标价人民币8.5 元不变，对应28x 2016P/E。
风险
航空需求不如预期，维修、能耗等成本开支超预期。

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