报告名称：银河电子(002519)2016年一季报点评：资本运作成效初显 后续发展可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：中信证券
研究员：高嵩
股票名称：银河电子
股票代码：002519
页数：3
简介：资本运作成效初显，公司业绩增长稳定。公司2016 年一季度实现收入4.67亿元（同比+37.23%），归属母公司净利润6862 万元（同比+45.48%），实现EPS 为0.12 元。公司前期收购的嘉盛电源及福建骏鹏在收入和利润方面均有较好的贡献，为公司利润增长提供了基础，随着业务整合进一步推进，公司后续发展值得期待。
新能源汽车业务布局初显成效。去年收购的福建骏鹏和嘉盛电源为公司一季度业绩增长提供了有力支撑，也体现了公司在新能源汽车领域布局的有效性。福建骏鹏主要业务为新能源电动车和高端LED 关键结构件的供应商，而嘉盛电源主营业务定位于新能源电动汽车充电类产品，包括充电机电源模块、车载充电机、移动充电机及其它车载设备。随着业务进一步整合及新能源汽车市场开始放量，前期收购有望继续增厚公司业绩，促进公司稳定发展。
同智机电兑现承诺，保障公司“军民融合”业务多元化发展模式。2014年9 月，公司完成对安徽同智机电的并购，正式进入军用机电管理系统。同智机电2015 年实现收入3.72 亿元，净利润1.38 亿元。随着同智机电军工业务能力进一步提升、相关产品研发成功进入海空装备领域，其未来的发展空间将成倍打开。受益于“民参军”进程的稳步推进，武器装备自动化程度的提升，预计未来3 年公司的智能机电军品收入复合增速将超过30%。
机顶盒行业增速放缓，未来有望获得恢复性增长。随着有线数字化程度的提高，机顶盒行业业绩下滑。由于银河电子的成本和费用控制能力远高于竞争对手，市场份额有望进一步提升。考虑到公司在电信、移动等机顶盒市场的积极布局，机顶盒业务有望逐步回归恢复性增长。
风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降，新能源汽车行业景气度不达预期等。
盈利预测、估值及投资评级。基于公司快速增长的业绩，我们维持公司2016/17/18 年全年摊薄EPS 0.48/0.61/0.73 元的预测。当前价19.06 元，对应2016/17/18 年PE 分别为40/31/26 倍。考虑到公司军工业务的发展前景以及新能源汽车的业务布局，维持公司“买入”评级，目标价22 元。

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