报告名称：禾丰牧业(603609)2016年一季报点评：一季度业绩高增长 禾丰智造持续推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：国泰君安
研究员：王乾,谢芝优,钱浩
股票名称：禾丰牧业
股票代码：603609
页数：3
简介：本报告导读：
受益下游养殖景气回升叠加原料价格下行，公司业绩具备弹性。随着电商平台落地、区域扩张加速，未来增长将进一步提速。“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级。受益下游养殖景气回升叠加原料价格下行，公司业绩具备弹性。随着电商平台落地、区域扩张加速，未来增长将进一步提速。预计2016-2018年EPS分别为0.53（不变）/0.68（不变）/0.86元，目标价18.89元，维持“增持”评级。
一季度业绩高增长，超市场预期。2016年一季度，公司实现营收20.83亿元（+5.55%），公司综合毛利率11.2%，创历史新高，主要受益于上游原料价格持续下降，利好饲料毛利率提升；归母净利润6831.3万元（+40.16%），主要源于毛利率提升以及营业外收入大幅增长。
上游原料价格下行叠加养殖存栏预期回升，利好公司业绩。饲料主要原材料玉米价格持续下行、豆粕价格处于历史低位，饲料毛利率有望持续提升。3月能繁母猪存栏环比持平，去产能接近尾声，但未来四个季度生猪供应仍偏紧，后期猪价或创历史新高，利润丰厚叠加存栏回升，饲料企业将充分受益。
电商平台上线运行，“禾丰智造”持续推进。“逛大集”电子商务平台上线运行，为农户提供农资产品、金融支持、物流服务等，加快公司由禾丰制造向禾丰智造的全面转型。公司陆续与印度、俄罗斯等国的饲料公司合作，跟随“一带一路”战略，持续开发国际市场。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、转型不及预期等

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