报告名称：围海股份(002586)2016年一季报点评：现金流向好 静待下半年业绩爆发
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：中投证券
研究员：李凡,焦俊
股票名称：围海股份
股票代码：002586
页数：6
简介：事件：4月28日公司发布2016年一季报。公告概要：1、一季度营收同比上升23.81%，至39.75亿元。2、归母净利同比下滑47.24%，至387.65万。3、经营性现金流净流出3055万，去年同期流出1.34亿。
点评：
一季度净利下滑受转结时间点影响，不必过度担忧，看好下半年业绩增长。由于2015年是BT项目施工周期高峰，所以待转结长期应收款大幅增加。16年公司BT项目转结将会进入高峰期，未来2至3年，伴随现金的逐步回流，长期应收账款余额将会逐步回落。2016年二季度起BT项目进入转接周期，高毛利率BT业务确认支撑起，净利高速增长。预计2016年全年营收26.22亿元，净利1.86亿元同比增长210%。维持强烈推荐评级。
毛利率下滑，主要是由于低毛利率项目确认较多，属于短期现象。一季度经营性现金改善是由于订单相比去年来的更晚。预计二季度会出现押款小高峰。
关注公司跨界布局的动向：环保（九水生态）以及泛文化产业（乐卓网络），九水生态公司已经控股并表，目前尚未产生收入。而乐卓网络由围海控股参股，未来有望注入上市公司。
2015/2016/2017年公司归母净利润分别为0.63/1.86/2.63亿元，未来两年复合增长率为100%。考虑到2015年净利受到BT业务转回时点影响，平滑业绩后为1亿左右，两年复合增长率为62%。考虑到未来主营的较快增长以及转型预期给予2016年动态PE50倍估值合理估值93亿目标价12.50。
风险提示：营收不达预期，坏账超预期计提。

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