报告名称：太钢不锈(000825)2015年年报及2016年一季报点评：行业低迷+汇兑+资产减值导致业绩大幅亏损
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：中泰证券
研究员：郭皓,笃慧
股票名称：太钢不锈
股票代码：000825
页数：5
简介：业绩概要：2015 年公司实现营业收入679.13 亿元，同比下降21.73%；归属上市公司股东净利润-37.11亿元，同比降低936.76%。全年EPS 为-0.65 元，单季度 EPS 分别为0.00 元、0.01 元、-0.15 元、-0.52元。同时公司公布2016 年一季度业绩报告，报告期内实现营收113.79 亿元，同比下降33.32%；归属上市公司股东净利润-5.44 亿元，同比下降3138.53%；一季度实现EPS 为-0.095 元；
吨钢数据：2015 年公司生产钢1025.59 万吨，同比减少4.36%；不锈钢401.84 万吨，同比增长5.61%；生产钢材962.13 万吨，同比减少4.22%；销售钢材965.81 万吨，同比减少2.72％。结合年报数据折算吨钢售价4880 元/吨，吨钢成本4578 元/吨，吨钢毛利303 元/吨，同比下降583 元/吨、291 元/吨和292元/吨；
不锈钢较高盈利难抵行业下行：2015 年钢铁行业持续低迷，钢材价格指数比上年降低35.43%，钢材产品价格下跌严重，钢企盈利大幅下滑。尽管公司不锈钢产品盈利相对普钢产品较高，销售收入占比52%贡献了94%的销售利润，但受困宏观经济景气度下行，不锈钢产品毛利率同样受到一定程度打压，同时钢产量不达预期，导致收入降低。此外，三项费用高企进一步侵蚀吨钢净利润，公司在降本增效方面做了一定努力，管理费用同比下降28.34%，但财务费用同比增加44.83%。分季度看，主要是受下半年人民币大幅贬值影响，汇兑损失大幅增加所致，3 季度财务费用环比增加3.2 亿。另外，公司年末计提的坏账准备和存货跌价准备造成资产减值损失增加115.51%，使得业绩进一步恶化；
二季度业绩有望扭亏：尽管从一季度数据看，同比环比盈利仍处于恶化趋势，但伴随行业需求回升，盈利有望迎来反弹。需求季节性顶部将出现在二季度中段，旺季需求叠加经济复苏周期，伴随良好库存环境，二季度钢材产品价格将维持高位震荡格局，公司盈利预期将获得大幅改善；
投资建议：作为不锈钢绝对龙头企业，公司不锈钢产品仍保持较好盈利性，伴随行业基本面向好，普钢产品盈利将大幅反弹，公司业绩将有望获得改善。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.09 元、0.15 元，维持“增持”评级。

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