报告名称：隧道股份(600820)2016年一季报点评：一季度订单创历史新高 PPP、国企改革全面受益
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：广发证券
研究员：唐笑
股票名称：隧道股份
股票代码：600820
页数：5
简介：核心观点：
今年一季度新签订单创历史新高，毛利率下降1.25 个百分点
公司今年一季度收入增速为5.02%，较上年同期的11.8%有所下滑，但是公司一季度新签订单情况喜人，在PPP 项目和海外市场表现强势，新增订单总额创历史最好成绩。此外，今年一季度毛利率为12.75%，较上年同期下降1.45 个百分点。
净利率小幅提升，现金流好转
投资收益占收入的比例上升1.34 个百分点，主要原因是南昌朝阳大桥工程、闸北区场中路、康宁路改造工程BT 等项目进入回购期，收到项目回购款增加。整体净利率小幅上升0.21 个百分点。
公司是真正意义上的PPP 标的
公司在轨道交通、高速公路、隧道等能够产生收益的项目上具有传统优势，天然适合做PPP 运营项目，是真正意义上的PPP 标的。
有望充分受益于上海国企改革
投资建议
公司今年一季度新签订单表现亮眼，总金额创同期最高，而且在PPP和海外项目上表现强势。公司业绩稳中有升，现金流趋势向好，体现了国企的稳定性。目前PPP 建设大潮已然成为趋势和现象，公司作为真正意义上的PPP 标的，估值有望带动提升。而且公司国企改革预期强烈，将充分受益于上海国企改革。综上，我们看好公司未来发展，维持对公司“买入”评级，预计2016-2018 年EPS 为0.54、0.6、068 元。
风险提示
投资增速加速下行；PPP 项目推进不达预期。

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