报告名称：启迪桑德(000826)2016年一季报点评：定增加码“互联网+环卫” 清控整合拉开帷幕
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：信达证券
研究员：吴漪,丁士涛,王伟,李沁,范海波
股票名称：启迪桑德
股票代码：000826
页数：5
简介：营业收入较上年同期大幅上升，毛利率有所下降。报告期内，公司营业收入较上年同期增长74.00%，主要原因为再生资源板块、水务板块、环卫业务板块收入增加所致；同时，营业成本较上年同期增长92.71%，毛利率由上年同期的33.75%下降至本期的26.64%。
拟非公开发行股票，用于拓展环卫一体化等业务。本次公司拟向启迪绿源等10 名特定投资者非公开发行股票，数量为不超过34,246 万股，发行价格27.74 元/股，募集资金总额不超过95 亿元。募集资金将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目（59 亿元）、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目（9.8 亿元）、垃圾焚烧发电项目（6.2 亿元）、餐厨垃圾处理项目（3.2 亿元）、补充流动资金（11.8 亿元）及偿还公司部分有息债务（5 亿元）。通过本次增发，公司的环卫业务将显着增强，并结合“互联网+”促进业务发展；进一步打通垃圾焚烧发电、市政环卫、再生资源回收和餐厨垃圾的固废全产业链，彰显了公司作为固废行业龙头的实力与信心。
大股东持股比例进一步提高，借助清控加速资源整合。本次非公开发行的对象为启迪绿源、启迪投资、西藏清控、金信灏海、启迪金控、桑德控股、嘉实基金、汇添富基金、邦信资产、第一期员工持股计划等10 名特定投资者，其中，启迪投资、启迪绿源、西藏清控、金信灏海和启迪金控均为控股股东启迪科服的关联方及一致行动人，此次将合计认购约2亿股，金额约55.5 亿元。本次定增完成后，启迪科服及其一致行动人合计持有公司股权份额将由目前的29.52%上升至37.79%。启迪桑德作为清控旗下的环保平台，将借助清华品牌得到更多资源整合的机会，有助于公司发展成为综合性、高市值的环保企业。
盈利预测及评级：暂不考虑本次非公开发行对公司未来业绩的影响，我们预计公司16-18 年EPS 分别为1.80、2.13、2.51元。根据16-04-27 收盘价计算，对应PE 分别为18、15、13 倍，维持“买入”评级。
风险因素：政策风险；项目实施不达预期风险；行业竞争加剧风险；定增失败风险。

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