报告名称：老板电器(002508)2016年一季报点评：不负众望 持续靓丽
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：西南证券
研究员：熊莉
股票名称：老板电器
股票代码：002508
页数：4
简介：业绩总结：公司2016 年第一季度实现营收10.2 亿元，同比增长22.4%； 归属上市公司股东净利润1.6 亿元，同比增长37.5%，公司预计上半年实现归属上市公司净利润3.7-4.3 亿元，同比增长20%-40%。
收入端：持续保持业绩靓丽，地产滞后效应开始凸显。公司继续保持20%以上的营收增速以及30%以上的净利润增速，保持一贯的高速增长态势。我们认为，一方面是厨电更新换代周期到来，一线城市及部分二线城市更新需求开始放量；另一方面是由于房地产回暖的效应度过了滞后期开始发挥作用，拉动了对厨电行业的新购需求，且我们认为在国家不断的政策刺激之下，房地产对厨电产品销量的正向影响还将持续。
盈利端：电商渠道提升毛利，销售费用率有所增加。电商渠道持续放量，在各渠道中占比逐渐提升，电商渠道的高毛利率水平改善了整体毛利率。16 年第一季度，公司毛利率为58.47%，同比提升约两个百分点。报告期内，公司销售费用率达到32.9%，较15 年有所提升，但按照往年惯例，公司会在一季度有较大销售投入，因此，整体盈利水平在今年还会有所提升。
未来趋势：厨电行业增长确定，高端化趋势利好龙头。从厨电保有量，新购需求和更新需求等多方分析，近几年我国厨电行业处于行业扩张阶段，而消费水平的提升，以及更新需求占比的扩大都推动着厨电需求向高端化方向升级，多重因素利好下，公司靓丽的业绩增长是具有可持续性的。
估值与评级：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为2.35 元、3.03 元、3.89元，对应动态PE 为21倍、17倍、13倍，参考公司销售渠道结构进一步优化，盈利弹性增强，我们给予公司26 倍PE，目标价格上调为61.1 元，维持“买入”评级。
风险提示：公司其他品类厨电市场拓展不力风险、房地产调控超预期、主要竞争对手开始价格战等风险。

下载地址：老板电器(002508)2016年一季报点评：不负众望 持续靓丽