报告名称：中炬高新(600872)2016年一季报点评：美味鲜稳健增长 期待定增落地激励突破提升盈利能力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：广发证券
研究员：王永锋
股票名称：中炬高新
股票代码：600872
页数：5
简介：公司公告16 年一季报，实现营业收入7.44 亿，同比增加13.44%，归母净利润0.66 亿，同比增加24.00%，EPS 为0.08 元/股。点评如下：
美味鲜稳健增长，期间费用率仍有较大的下降空间
16Q1 公司实现营业收入7.44 亿，同比增加13.44%，其中美味鲜收入7.2 亿，同比增长13.8%，略微低于我们年报中预测1 季度美味鲜15%的增长，但仍为稳健增长。Q1 归母净利润0.66 亿，同比增长24%，远高于收入增速13.44%，公司综合毛利率35.15%，与去年同比持平，较为稳定。
净利润高于收入增速主要源于期间费用率下降，Q1 期间费用率23.02%下降1.1pct，其中销售/管理/财务费用率分别下降0.46/0.47/0.19pct。公司管理费用率10.63%，仍远高于民企海天味业不到5%管理费用率，我们认为随着前海人寿定增完成，公司从国企转为民企，期间费用率仍有较大的下降空间。从母、子公司来看，一季度净利润高增长主要由于母公司投资收益增加3359 万元（银行理财产品收益及委托贷款收益增加）以及管理费用、财务费用的减少等，导致母公司由去年同期的亏损1305 万，变成盈利6816万元。
一期存量房5 月开售在即,中山房价上涨有望增厚业绩
公司计划16 年将实现营业收入31.62 亿元, 比2015 年增长14.62%；实现归属母公司的净利润2.9 亿元，比2015 年增长17.21%，增长主要来源于美味鲜调味品以及一期存量房的销售。我们认为16 年美味鲜将实现10-15%收入增长，加上房地产业务，收入实现15%较为容易；随着房地产存量房销售，16 年净利润将超过25%增长。16 年5 月将开启销售汇景东方一期130套别墅存量房，随着中山开发区周边房价年初大幅上涨，预计售价有所提高，我们预计16 年一期房地产将贡献收入3 亿多，净利率15%左右，可贡献4000-5000 万利润；二期开盘时间未定，预计将贡献17、18 年业绩。
投资建议
前海人寿Q1 继续增持1.64%，对公司信心充足，预计三季度后前海完成定增，期待体制改革后激励突破，有望激发公司经营活力，提高盈利能力。由于房地产一期存量房16 年将开售，但去化速度存在不确定性，我们仍维持之前业绩预测，预计16-18 年净利润3.04、3.84、4.68 亿元，增速23%/26%/22%，对应EPS0.38/0.48/0.59，目前股价对应PE 为32/25/21X，给予“买入”评级。
风险提示
深中通道受阻，房地产开发和销售低于预期；非公开发行进展不顺。

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