报告名称：国电南瑞(600406)2016年一季报点评：业绩持续向好 国改预期强烈
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-28
研究机构：华泰证券
页数：3
简介：2016年1季报发布，业绩初步实现恢复性增长
公司发布2016年1季报：公司全季度实现营业收入13.98亿元，同比增长19.03%，实现归属于上市公司股东的净利润1404.76万元，同比增长51.46%，实现归属于上市公司股东的扣非后净利润1061.19亿元，同比增长55.64%，实现基本EPS为0.01元。公司在去年下半年电网投资增速有所恢复的情况下，15年下半年以来连续三个季度实现业绩同比上升。
业绩恢复性增长预期之内，二季度有望进一步改善
公司2015年上半年收入情况为历史低点，2015年下半年以来，重点对在手订单和在建项目的进度进行了持续推进，营收和利润情况持续改善，但收入利润净值、毛利率、净利率等均与2014年的历史高点尚有一定差距。从一季度看，公司在增加营收的同时加强了资金使用效率，降低外部融资，财务费用有大幅下降，因此利润增速高于营收增速。公司目前在手订单126.87亿元，宁河地铁PPP等大型项目目前正在持续推进中，成为公司利润持续增长的保证，预测二季度情况将进一步改善。
充电桩业务乘风再起，有望再获大额订单
公司是国网体系内最大的交流充电桩供应商之一，15年之前向国网公司提供交流充电桩超过1万个。在15年国家电网三次充电设备招标中，国电南瑞中标4包，金额约1.77亿元，仅次于同为国网旗下的山东鲁能和许继电气（各5包）。若计入南瑞集团下属普瑞特高压的4包，南瑞系共计获得8包，成为国网充电桩最大的中标方。根据国网规划，16年充电桩将分三次招标，总计金额约50亿，公司将继续成为国际电网重回充电桩建设运营市场后，最大的受益标的。
解决同业竞争承诺期接近，年内有望实现资产注入
公司在2013年完成南瑞集团部分资产注入后，承诺于3年内解决南瑞集团下普瑞特高压的充换电站业务、中电普瑞的电网稳定控制业务、南瑞继保的变电自动化业务与上市公司的同业竞争稳定。目前上述三项业务发展情况良好，三个公司的盈利能力均已稳定，已经具备资产注入的条件。在国企改革与国有资产证券化的大背景下，公司于今年承诺期内完成资产注入、一举解决同业竞争问题的可能性较大。
配网、节能、轨交业务同步发展，维持"增持"评级
预计2016-2018年公司净利润分别为14.98、17.19和20.20亿元，EPS分别为0.62、0.71、0.83元，对应动态PE为24、21、18倍。考虑公司的配网自动化、节能、轨道交通、充电桩等行业均出于高速建设阶段，持续增长可能性大，维持"增持"评级。
风险提示:电网建设投资增速下降，轨交等项目建设施工进度延期，节能相关新业务开拓进展不达预期。

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