报告名称：铁汉生态(300197)2016年一季报点评：PPP落地环保外延 业绩将逐季加速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：国泰君安
研究员：黄俊伟,韩其成,陈笑
股票名称：铁汉生态
股票代码：300197
页数：3
简介：增持。公司2016年Q1营收、净利润分别为4/-0.04亿元，分别同比+28.41%/-44.21%，略低于此前预期，主要原因系Q1大部分工程进度有所延缓及管理/财务等刚性支出所致。我们维持预测公司2016/17年EPS至0.56/0.78元。考虑到环保等外延并购预期及公司业绩高增长料将在中报体现，同时参考可比公司估值，提升目标价至21元，维持增持评级。
经营稳健，季节性亏损正常。1）报告期毛利率29.8%，净利率-1%，同比分别上升4.5pp和0.1pp，期间费用率35.3%，同比上升3pp，其中管理费用1亿元，同比+60%；报告期实现BT项目投资收益3616万元，同比增30%；2）公司报告期经营净现金流-4920万元，同比增42%，主要系回款加大及星河园林、广州环发并表所致；3）报告期末应收账款2.8亿元，同比增73.1%，占总资产比重3.14%，系工程结算未收款部分增加所致，资产减值损失878万元，同比增157%，系保证金计提坏账增加所致。
PPP项目加速落地，内生外延促业绩高增长。1）2015年中标订单59亿元，累计新签合同约34亿元（其中Q4落地合同超20亿），预计2016年新签合同达50亿（同比+47%），将使得公司业绩爆发式增长；2）公司现金达加股权并购空间预计超70亿，外延式增长空间巨大；3）公司员工持股成本13.57元/股（3月4日购买完成），2015年定增前复权价格19.73（大股东认购3亿），内生增长动力强。
催化剂：PPP签单率加速，生态环保布局加速，产业外延拓展预期
核心风险：新签订单增长不及预期，业务整合风险，坏账风险等
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