报告名称：南都电源(300068)2016年一季报点评：动力锂电业务放量 储能业务加速扩张
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：长江证券
研究员：马军,邬博华,张垚
股票名称：南都电源
股票代码：300068
页数：3
简介：动力锂电池业务放量，安徽华铂并表贡献增量。1 季度公司实现收入14.68亿元，同比增长67%：1）受益中国移动和铁塔公司基站建设，以及海外市场锂电需求增长，公司传统后备电源业务维持稳定增长，1 季度实现收入5.43 亿元，同比增长9.53%；2）在长期技术积累基础上，公司去年开始加速拓展汽车动力锂电池业务，今年公司动力锂电业务进入快速发展期，1 季度实现收入1.29 亿元，同比增长734.38%；3）公司去年7 月份完成就安徽华铂51%股权收购，1 季度安徽华铂实现收入5.57 亿元，是收入增长另一增量；4）受市场竞争持续恶化影响，公司电动自行车动力电池业务持续低迷，1 季度实现收入2.16 亿元，同比下降30.53%。
净利润同比增长129%，全年高增长确定。公司1 季度综合毛利率为16.33%，同比上升1.93%，收入增长带动净利润同比大幅增长：1）新并表的安徽华铂实现净利润0.50 亿元，贡献公司利润0.25 亿元；2）预计公司动力锂电业务净利率10%左右，贡献利润0.13 亿左右；3）传统业务方面，电动车电池业务亏损862 万元，预计后备电源业务实现净利润0.3 亿左右。后期来看，公司全年持续高增长确定：1）公司锂电业务仍处于市场快速拓展及产能加速市场期，今年将呈现明显的前低后高趋势，是后期业务主要增量；2）安徽华铂承诺2016 年实现净利润2.3 亿元，是利润另一增长。公司预计2016年上半年实现归属母公司净利润1.46-1.69 亿元，同比增长80%-100%。
储能业务快速拓展，积极推动能源互联网布局。近年来，随着储能技术进步与成本下降，储能在部分场景中已具备一定经济性，尤其是成本较低的铅炭电池。公司作为国内铅炭电池龙头企业，积极推动储能商业化发展，目前已签署101.64MWh 储能电站项目，后期仍将快速扩张。在加大储能业务拓展的基础上，公司通过与新加坡科技研究局、资讯通信研究院的能源互联网项目合作，完善能源互联网技术储备，结合公司储能战略，进一步打造能源互联网平台，推动业务平台化发展。
维持买入评级。我们预计公司2016、2017 年EPS 为0.57、0.78 元，对应PE 为30、22 倍，维持买入评级。
风险提示：储能业务推进低于预期
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