报告名称：洽洽食品(002557)2016年一季报点评：估值有优势 增长有保障
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中信建投
研究员：黄付生,许奇峰
股票名称：洽洽食品
股票代码：002557
页数：4
简介：一季度公司实现收入8.61 亿，同增13.02%；归股净利润0.93 亿，同增38.29%；扣非净利0.78 亿，同增47.61%；收入利润均实现双位数增长。同时，公司预测上半年净利润增速在10-30%之间。
简评
电商发力贡献一季度高增长，全年有望突破4 亿目标1 季度公司收入同比增加近1 个亿，我们认为主要是电商销售带来的增量（电商销售占比已经达到10%左右、且春节期间发力明显），另外，散称业务和礼盒业务也发展较快。从1 季度电商收入完成情况看，全年实现4 亿收入的目标不难完成。
从单季度毛利率水平看，Q1 综合毛利率为31.86%，同比微幅提升0.38 个百分点，环比则下降0.68 个百分点，符合公司短期内考核收入、不考核利润的增长导向。
事业部调整后，公司成本控制良好，期间费用率明显下降，Q1三费率为17.39%，同比下降2.1 个百分点，其中财务费用由正转负，销售费用略有增长但费用率同比下降0.8 个百分点；管理费用绝对额下降，费率降0.96 个百分点。
加强对上游原料种植的投入，为坚果类业务做大奠定基础由于国内坚果资源稀缺，该领域的绝大多数竞争对手均通过OEM模式生产产品，但公司出于食品安全及口味控制的长期考虑，15年起开始在国内公司自建原料基地，先后在广西百色、安徽池州、合肥等地设立子公司，推进树坚果项目基地建设。本期生产性生物资产增加至2349 万元，同比扩大2.29 倍。按照公司规划，未来原料基地供应比率将达到40%以上。
休闲食品正在风口，收回投资后并购可能加快推进
近两年休闲食品成为行业风口，坚果电商、线下连锁等业态持续高速增长，也成为公司未来扩张发展的战略大方向。本期长期股权投资项减少0.81 亿，主要是从蔚然基金中抽回部分投资本金及收益所致。目前公司持有资金7.4 亿，战略方向明确、并购时机基本成熟，我们认为相关并购可能很快就会落地。根据前期交流情况来看，并购标的仍将聚焦国内外坚果炒货、休闲食品类公司。
盈利预测：全年公司国葵业务在渠道扩充、产品升级的措施下将保持稳定增长，事业部制改革对其他小品相的促进有望实现，加上公司倾力支持的电商业务取得突破，我们调高今年公司的收入和利润预期分别至37.62 亿和4.23 亿，同比分别增长13.59%和16.21%，对应当前估值21.5 倍，目标价24 元，维持买入评级。

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