报告名称：福星股份(000926)2016年一季报点评：一季度业绩靓丽 全年将超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中投证券
研究员：郭泰,李少明
股票名称：福星股份
股票代码：000926
页数：6
简介：公司公布一季报，实现营收31.3亿元(由于本期房地产结算收入增加同比增42%)，归母净利润2.6亿元(同比增32%)，归母扣非净利润2.5亿元(同比增122%)。
投资要点：
地产业务业绩持续释放，毛利率、净利率稳步提升。由于一季度结算收入大增带动营业收入同比大增42%至31.3亿元，毛利率27%(较15年年末+2.1个百分点)，净利率8.5%（较15年年末+2.7个百分点）。15年地产业务营收71.4亿元，同比+9.6%，毛利率29.2%，增加5.5个百分点。截至16年第一季度末，预收账款约53.4亿元，加上一季度营业收入已达84.7亿元(占15年全年营业收入105.5%)，预计16年全年业绩将超预期，实现销售金额约101.8亿元(+20%)。地产业务15年全年销售面积104万方(+13.3%)，销售金额84.8亿元(+13.7%)；结算面积101万方(+16.6%)，结算收入66.1亿元(+2.2%)。15年末待开发建面767万方，可售存量约95万方，持有型物业约15.4万方，其中群星城(8.6万方)出租率98%，东澜岸广场(2.9万方)出租率97%。
公司债券顺利发行，流动资金充裕。公司拟非公开发行规模不超过人民币30亿元公司债券，用于公司偿还金融机构借款及补充流动资金，目前已获证监会批准。3月30日，已完成16年非公开发行公司债券（第一期）6亿元的公司债券发行，利率5.5%，期限5年，融资成本大幅低于此前公司债利率，债务结构不断优化，融资成本下降。一季报显示目前公司货币资金约72.7亿元(同比增165%)，为持续稳健经营奠定基础。此外，净负债率降7个百分点至90%，资产负债率降三个百分点至70%。
公司以福星智慧家为载体，积极扩展社区020基础服务和增值服务，创造新的盈利点。福星智慧家首创物业众筹模式，截至目前服务面积已达8000万平方米，服务人群约180万人并进入上海、成都、西安、北京等地，实现跨区域发展。
公司在武汉三环内拥有丰富项目储备，持续受益武汉市场回暖，全年业绩有望超预期。福星智慧家成长迅速，服务面积稳步扩容，预计将成为新的利润引擎、优化业务结构。当前股价已低于非公开发行价格12.66元，RNAV16元／股，是不可多得的投资洼地。暂不调整盈利预测，预计16-18年营业收入98、111、122亿元，对应增速分别为21%、14%、10%，三年复合增速15%；16-18年最新摊薄EPS为0.62、0.82、0.93元，三年复合增速23%，对应当前股价PE18、14、12倍，建议逢低吸纳等待价值回归，6-12月目标价15.8元，对应16年PE25倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：短期内市场波动剧烈，智慧社区推广不达预期等。

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