报告名称：洽洽食品(002557)2016年一季报点评：现金流良好 继续关注电商
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中金公司
研究员：吕若晨,袁霏阳
股票名称：洽洽食品
股票代码：002557
页数：6
简介：收入略低于预期，业绩好于预期
1Q16 公司收入/归母净利润同比分别+13.0%/+38.3%，扣非后净利润同比+47.6%。预计1Q 电商实现含税收入8000 万元左右，剔除电商后，预计线下主业收入中个位数增长，略低于预期。利润端则受益于毛利率提升与三费下降，增速好于预期。公司预计1H16 净利润增速区间10~30%。
我们通过终端草根调研了解到，公司1Q16 销售端增速良好，预计线下销售口径的实际增速达双位数水平。报表口径增速中个位数或与1Q15 渠道压货造成的基数偏高有一定关系，公司渠道库存已于去年底之前清理完毕，预计随着去年基数影响的逐季降低，今年报表口径的线下业务增速有望改善。
1Q16 公司销售商品/提供劳务收到的现金同比+17.7%，购买商品/接受劳务支付的现金同比-6.5%，使得经营性现金流净额同比+180.9%。公司实际回款状况良好，报表非常健康。利润率上，预计今年原料价格压力不大，毛利率有望提升，但因电商业务尚在投入期，我们并不期待全年销售费用率的同比下降。
发展趋势
电商仍是值得关注的亮点。1Q16 公司电商业务已基本达成去年全年规模。公司在电商业务上的投入决心和支持力度都强于以往，电商负责人陈奇女士思路清晰，16 年将通过继续新包装、新品类、新口味寻找爆款，并结合事件营销与品牌形象升级加大引流力度。同时也在积极探索O2O 模式，以发挥洽洽较竞争对手更强的线下优势。我们看好公司在电商业务上所做的努力，认为电商有望成为16 年公司超预期的亮点所在。
盈利预测
维持收入预测不变，微调公司16/17 年净利润+0.4%/+0.5%至4.05/4.42 亿元。
估值与建议
维持目标价23.38 元，对应2016e/2017e P/E 29x/27x，维持推荐评级。
风险
行业增速放缓，电商业务不达预期，食品安全事件。

下载地址：洽洽食品(002557)2016年一季报点评：现金流良好 继续关注电商