报告名称：红日药业(300026)2016年一季报点评：外延整合推动业绩加速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：国泰君安
研究员：胡博新,丁丹
股票名称：红日药业
股票代码：300026
页数：3
简介：本报告导读：
公司公告2016年一季报，收入8.57亿元，增长41%，归母利润1.25亿元，增长42%，EPS0.12元，符合预期。公司外延整合带动业绩加速开始体现，维持增持评级。
投资要点：
业绩符合预期，外延整合推动业绩加速，维持增持评级。2016Q1公司归母利润1.25亿元，同比增长42%，超思股份和展望药业贡献利润约1800万，扣除并表影响，原有业务增速约22%，表现靓丽，维持盈利预测2016-18年EPS0.72/0.85/0.98元。超思股份和展望药业2015年11月份并表，增厚业绩，血必净增速逐步恢复，配方颗粒增长依然强劲，外延整合继续推进带动业绩加速，维持增持评级，给予2016年PE28X，目标价24元。
配方颗粒增长依然强劲，试点有序放开。配方颗粒一季度增速接近40%,延续高增长模式，高于我们预期的25%增速。老市场新市场各有贡献，试点放开对一季度影响较小。河北省出台的医保排他政策，缺乏市场合理性，政策执行有待进一步观察。《中药配方颗粒管理办法》3月1日征求意见结束，监管由国家局下放至省局备案，但办法要求原材料完全可溯源仍将维持较高进入壁垒，我们预计管理将有序放开，原有六家企业仍占据优势。
血必净增速逐步恢复。血必净2016Q1年收入增11%，销售策略调整后，增速逐步恢复。在医保控费大环境下，血必净通过增加医院及各科室覆盖率逐步突破，未来增速还可能提升。
外延整合推动业绩加速。超思股份和展望药业2015年11月并表，按照业绩承诺，2016年将增厚业绩9500万元。同时，2015年10月份，公司公告收购海南龙胜堂制药100%股权。未来，公司外延并购整合仍将持续推进，带动业绩加速增长。
风险提示：血必净控费影响加大；配方颗粒试点放开低于预期。

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