报告名称：长海股份(300196)2016年一季报点评：出口回暖 期待新品放量
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：国泰君安
研究员：鲍雁辛,戚舒扬
股票名称：长海股份
股票代码：300196
页数：5
简介：业绩符合预期，维持“增持”评级。2016年Q1营收3.89亿同增58.71%；归母净利0.48亿同增28.24%；EPS0.25元，业绩符合预期。公司合并天马后，已打造玻纤原纱-制品-树脂-复材产业链，“一站式”小巨人现雏形，我们维持2016-2017预测EPS1.49、1.84元不变，维持目标价44.7元不变，维持“增持”评级。
出口回暖、天马并表影响驱动业绩。出口是2016年公司战略重心，Q1出口收入增速20%-30%，旺季（Q2、Q3）有望加快，出口收入占比有望提升至40%-50%（以短切毡、薄毡及涂层毡等为主）。天马集团2015Q2并表，2016Q1收入增厚明显，同时管理费用增长153%，整合过渡后费用有下降空间。
期待新品放量。电子毡已经批量生产，目前产能约1000~1200万平，目前基本满产满销，产品售价高（4元/平）毛利率50%，预计有望贡献超千万利润；募投的PE连续片材基础设施已完成，前期认证已在进行，待募集资金到位后年底或可投产。同时，老产品中涂层毡有望随出口放量，16年销量预计可达5000~6000万平（增2-3倍）。
天然气成本同比下降提升业绩。Q1毛利率32.93%，同比增3.13环比增1.77个百分点。2015年11月以来常州天然气累计降约7毛，公司用气成本估计在3.1元/方左右，后续下降空间不大但全年成本同比仍显着下降，判断高毛利率全年可维持，业绩增厚2500万左右。
风险提示：出口大幅下降，募投及新品投放缓慢。

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