报告名称：东方通(300379)2016年一季报点评：协同效应显现 内生有望走出低谷
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：招商证券
研究员：刘泽晶,黄斐玉,徐文杰
股票名称：东方通
股票代码：300379
页数：4
简介：事件：东方通公告16 年一季度收入4014 万元，同比增长12%，预计盈利326万元，去年同期亏损589 万元，首次扭亏为盈。公司15 年收入2.37 亿元，同比增长22.22%，归属于上市公司股东净利润7000 万元，同比增长23.76%，其中非经常性损益贡献900 万元。
协同效应开始显现。公司一季度费用控制合理，效率提升明显。销售费用同比下降11.2%，管理费用同比下降5.5%，财务费用下降209 万元，净利润得到较大提升。公司15 年中间件业务经历组织结构调整，政务大数据业务处于投入初期，传统中间件业务受到较大冲击。15 年公司扣除惠捷朗净利润3900万元后内生中间件与虚拟化业务净利润约4100 万元，同比下降28%。经过1年磨合期，我们认为公司组织结构调整基本到位，并购协同效应预计开始显现，1 季度公司经营性现金流净值1142 万元，同比增长119%，主要受收入增长与员工薪酬减少影响。预计公司内生业务有望恢复平稳增长，微智信业有望受益于运营商数据安全需求增长，带动公司整体业绩在16 年迎来高增。
战略转型提升外延并购预期，并表带动业绩高增。公司致力于由传统中间件向软件基础平台及移动互联解决方案提供商转型。并购惠捷朗、微智信业、同德一心、数字天堂，业务范围拓展到虚拟化、移动信息化解决方案、网络优化、移动中间件。我们认为公司布局并未完成，后续进一步外延预期强烈。公司管理层具有国际视野，最近并购充分体现其战略执行力。
维持强烈推荐-A。暂不考虑新增外延，预计16/17/18 年净利润分别为1.57亿/1.91/2.41 亿，分别同比增长122%/21%/26%。假设定增增厚股本2276 万，预计16/17 年EPS 为1.14/1.38/1.75 元，对应PE57/47/37 倍，强烈推荐。
风险提示：各业务板块耦合性不够，外延整合不确定性

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