报告名称：华策影视(300133)2015年年报及2016年一季报点评：强补内容 新媒体助力渠道 SIP+X全面升级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：东北证券
研究员：刘立喜,颜书影
股票名称：华策影视
股票代码：300133
页数：5
简介：报告摘要：
1）公司公布2015 年年报，营收26.57 亿元，同比增长38.68%，归母净利润4.75 亿元，同比增长21.90%。其中，电视剧业务增长稳定，影视综艺增速显著，广告经纪收入浮出水面，销售费用增长较快，系影视宣传导致销售费用增加。销售、管理财务费用率分别为9.34%、5.68%和1.88%。
2）公司公布2016 年第一季度业绩报告，营业收入5.03 亿元，同比增长62.99%；归属于母公司净利润1.17 亿元，同比增长41.07%，全网剧销售扩大，新上映电影取得良好票房，综艺《谁是大歌神》取得良好收视率。
投资观点：
转型全网剧意气风发，影视综艺崭露头角。公司率先提出全网剧、超级IP 剧概念。电视剧在15 年创收19.55 亿元，同比增长12.74%。细看全网剧15 年成绩：（1）15 年32 部剧1352 集全网剧获得发行许可；（2）卫视黄金档播出市场份额18.5%，5 部产品进入全年收视率排名前30，新剧互联网播放量达405 亿次，5 部产品进入全年互联网播放量排名前30；（3）《何以笙箫默》《妻子的谎言》《美丽的秘密》成为爆款，传统产品库存基本消化完毕。2016 年，公司预计单集制作成本超过200 万元的全网剧数量将占到年产量的70%以上，将有《三生三世十里桃花》、《射雕英雄传》等超级IP 剧相继开机，高投入高产出让投资者对全网剧的创收能力大有期待。
影视综艺占收入比重大幅提升，实现收入3.14 亿、1.82 亿，分别同比增加10.17%，6.84%。报告期累计上映10 部电影，票房突破17 亿元。综艺节目为新起业务，报告期内推出综艺有《挑战者联盟》、《为你而歌》等，其中《挑战者联盟》平均收视达2.11，为占公司主营收入前五之一。
深挖渠道，产业布局多元化。公司与时俱进，利用互联网扩宽渠道，开展新媒体业务。与小米、咪咕、华为、百度、YY 达成战略合作，输出内容，扩展粉丝经济；同时自主研发"香蕉娱乐"APP，专注明星八卦粉丝互动，沉淀自有用户。另外，公司已有11 家控股影院，20 家参股影院，16 年投资入股万达影视，构筑"策划-投拍-宣发-放映-影迷"生态，扩宽院线渠道。
公司产业布局趋于多元化，布局科技、教育、旅游、时尚等产业。教育与艺人培训上，15 年与桐乡市政合作建立华策电影学院，打造IP 创作，制作，艺人培训O2O 模式人才孵化平台；文化旅游上，16 年投资入股在线旅游商景城文化，共建基于O2O 与泛娱乐生活影视旅游业务；技术端上，入股VR制作商兰亭数字热波科技，预计未来3 年拍摄不少于10 部VR 影视作品，推出首档VR 综艺《谁是大歌神》创浙江卫视周日档十年收视率记录，拉动16年以季度净利润。经过多产业布局，公司积极构筑新场景、新娱乐、新消费、新生活下的泛娱乐生态。
海外合作助力SIP+X 战略升级。在全网剧方面，16 年3 月与韩国最大娱乐公司希杰战略合作，未来3 年联合制作3-4 部全网剧，进军国际市场。在影视方面，15 年与拥有《太阳的后裔》作品的韩国NEW 合资成立子公司华策合新文化，预计未来4 年完成电影项目超10 个；与韩国、美国资深制片人刘映浩、Michael Uslan、二十世纪福克斯、极光影业分别达成基于系列项目的战略合作协议。在综艺方面，16 年与英国ITV 联手打造的冰舞体育综艺节目《冰上星舞》、与韩国KBS 联手打造的经典旅游真人秀节目《新二天一夜》将于下半年播出。海外资本及技术流入，将为SIP 战略带来新活力，开拓海外市场。
财务预测及投资建议：我们认为公司充分发挥超级IP 概念，利用自身优势，盈利有望进入快速上升通道。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.60 元、0.84 元、1.05 元。
风险提示：
制作成本上升风险、多元化业务整合不确定性、电视剧市场表现低于预期风险、盗版风险。

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