报告名称：恒泰艾普(300157)2015年年报点评：整合现有资源提高子板块盈利能力 未来发力清洁能源及环保工程
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-26
研究机构：银河证券
研究员：王华君
股票名称：恒泰艾普
股票代码：300157
页数：11
简介：（一）业绩略低于预期，主要子公司盈利情况良好
公司2015 年实现业绩7,505 万，略低于此前发布的2015 年业绩快报中数值。
2015 年，公司软件销售和技术服务实现营收3.17 亿，同比增长11.72%，毛利率达47.57%，同比增长1.14%；油田工程技术和集成系统实现营收3.31 亿，同比增长34.88%，毛利率达53.47%，同比增长2.31%；机械制造产品及技术服务实现营收1.92 亿，同比减少1.20%，毛利率为46.17%，同比减少3.44%。
2015 年公司财务费用达2452 万元，同比增长206%，主要是银行贷款增加利息支出上升导致；资产减值损失7099 万，同比增长312%，主要是应收款项按账龄计提坏账准备导致。
主要子公司中廊坊新赛浦2015 年实现归属于公司净利润3899.27 万元，博达瑞恒实现归属于公司净利润4,645.46 万元，西油联合实现归属于上市公司股东净利润5,649.19 万元。
（二）整合现有资源，未来发力清洁能源及环保
（三）布局天然气应用产业链，综合型能源服务集团雏形已现
（四）收购西油联合、安泰瑞能源、成都欧美克，建设综合型国际油服公司
（五）收购中盈安信51%股权，进军“数字化油田”产业
（六）收购博达瑞恒，增强公司勘探开发软件技术服务相关业务
（七）油气勘探软件技术国内领先，通过并购进入油服仪器及装备制造行业
投资建议
考虑新锦化及川油设计，预计2016-2018 年EPS 为0.26/0.33/0.36 元，PE 为46/36/33 倍；若考虑中盈安信股权转让，2016-2017 业绩预计为2.53、3.35 亿元，PE 为33/25 倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服及天然气运营产业链，子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市，未来受益原油价格反弹和国内天然气消费量持续增长，维持“推荐”评级。
风险提示：原油价格大幅下滑、收购后整合低于预期。

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