报告名称：国瓷材料(300285)2016年一季报点评：业绩高增长 新产品顺利投放市场
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：安信证券
研究员：王席鑫
股票名称：国瓷材料
股票代码：300285
页数：5
简介：事件：公司发布16 年一季报，实现收入1.1 亿元、同比增长25.13%，归属于上市公司股东的净利润为1510.72 万元、同比增长69.24%。公司业绩符合预期。
参股氧化锆下游公司延伸产业链：氧化锆、陶瓷墨水、氧化铝等新产品顺利投放市场，一季度纳米氧化锆系列产品实现营业收入1847.12万元，同比增长173.88%，陶瓷墨水系列产品实现营业收入3908.10 万元，同比增长48.35%。在新产品和工艺改善的布局上，电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆材料、高纯超细氧化铝材料以及喷墨打印用陶瓷墨水产品的研究开发持续加强，生产工艺不断创新，成本持续下降，新规格的产品不断推向市场。
公司目前氧化锆产能600 吨，16 年5 月份扩到1000 吨，预计16 年销量600-700 吨，同时公司参股了爱尔创科技也在布局附加值更高的氧化锆制品。氧化铝方面，公司计划产能200t 供蓝宝石，1000t 供隔膜，供催化剂载体的产能16 年10 月开始扩建，公司不仅仅做原材料，也在积极布局氧化铝制品（氮化铝半导体基板、半导体探针等等），做到制品后，产品的附加值大大提升 。
纳米复合氧化锆下游应用广泛，公司放量在即：氧化锆在临床口腔修复、光通讯领域有着广泛的应用前景。近年来，对于美观的追求以及牙齿损坏者数量的增加导致全球义齿铲平市场容量近千亿元。氧化锆以其优良的性能正在逐步取代传统的金属烤瓷牙，目前氧化锆粉体主要依赖进口，成本较高，市场对于性价比高的全瓷义齿需求迫切，进口替代空间大。在光通讯领域，光纤连接器的光线插芯和套筒使用的材料中，氧化锆正在逐步取代金属和塑料制品。目前插芯和套筒市场全球90%的产量来自于中国，氧化锆在光通讯领域的应用将快速增长。
公司年产200 吨的中试产线于14 年底投产并实现满产，目前下游客户订单量充足。15 年公司定增建设年产3500t 纳米复合，随着产线的建设，15 年氧化锆产销量大幅增加，同时毛利率较去年有大幅提高。未来两年，氧化锆将持续放量并成为公司业绩增长的重要来源之一。
陶瓷墨水行业进入高速增长期：喷墨打印机上机量逐年提升，墨水需求量不断增加；国产陶瓷墨水12 年成功推出以来，目前质量与进口墨水相当，市占率从13 年的25%提升至60%，产品进口替代加速进行。
公司13 年底通过与康立泰合作后进入陶瓷墨水领域，经过两年的发展，公司产品依靠技术和产能的优势已顺利进入主流陶瓷生产商的供应链，并于15 年5 月与英国喷头企业赛尔达成战略合作，一方面表明了公司的技术受到认可 ，同时与国际领先技术厂商合作，对于公司的技术提升也将起到重要的作用。目前产能5000 吨，15 年销量4500 吨。
经过2 年的布局，目前公司积累了500 多家客户，陶瓷墨水装机700多台，16 年预计有望超过900 台。由于陶瓷墨水的营销网络构建和技术人员配备是前期布局的重点，布局完成后，后期随着陶瓷墨水销量的增加，相关人力物力的投入将减少，陶瓷墨水盈利水平将提升。
高纯超细氧化铝有望实现技术突破，涉足高毛利锂电池隔膜市场：公司与鑫美宇合资设立国瓷鑫美宇氧化铝公司，鑫美宇拥有国内最好的高纯氧化铝生产技术，LED 蓝宝石衬底产品良品率高，市场反响好，中试产能300t，公司增发募资建设年产5000t 高纯超细氧化铝，项目完成后，公司产能将达到5300t/年，盈利能力将大幅提高。
公司优势在于掌握水热法技术，不断开发新型高纯纳米材料：公司主要产品包括MLCC 配方粉、微波介质材料、纳米氧化锆、高纯超细氧化铝等。公司的优势在于掌握水热法工艺、难度极高、生产中有上百个控制节点，设备基本自主研发生产，水热法技术在高纯、纳米材料生产技术中应用广泛，目前实现纳米氧化锆、纳米氧化铝（高纯超细氧化铝则应用于锂电池隔膜涂层、透明陶瓷、催化剂载体、抛光材料及导热材料等领域）的产业化，预计未来将会不断有新型的高纯、纳米材料产业化。公司定位于新材料及其下游制品的平台型企业，除了已经顺利投产的产品外，正在积极布局如电感铁氧体、新型喷墨墨水、3d 打印材料、金属材料、有机材料等多元化产品。我们认为公司自15 年开始业绩加速增长，未来几年复合增长率有望超50%；同时，在内生发展的同时，公司将加快外延并购的步伐，加速在全球寻找能为公司快速贡献业绩的产品。我们预计公司16-18 年的eps 分别为0.57,0.95 和1.44 元，给予买入-A 评级，目标价45 元。
风险提示：下游应用不达预期，汇率变化

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