报告名称：宋城演艺(300144)2016年一季报点评：演艺、娱乐靓丽增长 海外并购大幕将启
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中信证券
研究员：姜娅,王玥
股票名称：宋城演艺
股票代码：300144
页数：3
简介：Q1 六间房翻番增长，原有业务增长约30%。一季度公司收入5.73 亿元（+166.45%），净利润1.94 亿元（+103.14%），折合EPS 0.13 元，符合业绩预告（增90%-120%）；由于16Q1 确认政府补助较少（225 万VS 1797 万），因此扣非后整体净利大增136.5%。16Q1 六间房增长靓丽，预计盈利同比翻番；剔除六间房并表影响，宋城原有业务增长约30%（扣非后增长约50%），杭州本部和异地项目均实现靓丽增长。
丰富内容添彩，本部异地均持续快增。（1）杭州本部：16Q1 宋城景区持续火爆，散客比例不断提升（预计团散比6:4），星巴克等新商家入驻吸客明显，同时公司加强品牌营销以及电商推广（独木桥收入预计增200%、净利增近10 倍），宋城景区一季度盈利大幅增长约60%；杭州湘湖宋城景区整合烂苹果乐园、杭州乐园配套设施，于3 月18 日正式亮相，综合性旅游目的地未来有望超越原先单体公园增速。（2）三亚项目：1 月三亚浪浪浪水公园开业，景区内容得到进一步丰富，客流稳增基础上预计16Q1 收入增长约30%、净利在高基数基础上增幅仍超20%。（3）丽江、九寨项目：丽江客流延续快增，带动淡季盈利增速近80%；九寨冬季歇业，Q1 贡献有限，收购《藏谜》后市场地位显着提升，全年项目有望持续快增（2015 年净利增200%以上）。
六间房增长靓丽，监管强化利好长期发展。六间房受益行业高增长及自身内容和技术优势持续快增，截止季末签约艺人超13 万，月均页面浏览量6.16 亿，注册用户4151 万，16Q1 盈利翻番增长。近日新闻报道，斗鱼、虎牙、YY 等网络直播平台因涉嫌提供违规内容被列入查处名单，从报道情况看六间房因涉事情节不重预计处罚相对较轻。4 月18 日六间房联合发起成立直播行业专业自律委员会，承诺直播实名认证（未成年人无法注册主播）、内容存储时间不少于15 天备查（预计耗资千万元级别）等6 条自律行动。我们认为，视频直播监管强化有利于促进行业整顿和洗牌，利好六间房等资金实力相对雄厚的大型规范PGC（专业生产内容）网络直播平台。另外近期映客等素人直播平台走红，我们认为此类移动轻直播平台内容相对单薄、变现能力相对较弱（重在吸引流量，更适合小额高频消费），对六间房等主打深社区秀场直播平台影响有限。
上海自贸区设立子公司，海外并购大幕将启。公司同时公告称拟以自有资金5 亿元在上海自贸区投资设立全资子公司宋城演艺发展有限公司。公司在2015 年年报中强调2016 年将是"海外战略落地之年"，将以投资和自建并举的模式，加快海外现场娱乐及旅游项目兼并收购的步伐，向着"世界一流演艺集团"迈进。我们认为此次自贸区设立子公司即是海外布局的先导步骤，标志着海外战略进入实质性操作阶段，根据公司计划预计1-2 年内陆续将有项目落地、开业。海外布局延伸有望进一步提升公司市值空间，建议密切关注相关进展。
风险因素。异地项目经营情况差于预期，新投资项目运行低于预期等。
盈利预测、估值与评级。维持公司2016-2018 年盈利预测为0.65/0.86/1.05 元，目前股价对应2016 年PE 为41 倍，考虑到公司持续扩张布局下未来3 年业绩增长有望保持在30%以上，估值相对合理。公司核心演艺业务发展料将继续加宽其业绩护城河，而随大IP 战略布局进一步明朗，市值仍有较大提升空间。建议持续关注线上线下、海内外布局进展，维持目标价42 元，建议逢低积极配置。维持"买入"评级。__
下载地址：宋城演艺(300144)2016年一季报点评：演艺、娱乐靓丽增长 海外并购大幕将启
