报告名称：苏泊尔(002032)2016年一季报点评：消费升级继续 中长期成长逻辑不变
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：国泰君安
研究员：曾婵,范杨,袁雨辰
股票名称：苏泊尔
股票代码：002032
页数：3
简介：维持“增持”评级，调高目标价至42.75元
苏泊尔是国内炊具和小家电龙头企业，消费升级和订单转移将带动公司保持良好成长。我们维持2016-18年EPS预测1.71/2.05/2.35元，考虑到业绩稳定增长的小家电行业获得市场认可后整体估值上移，我们上调苏泊尔2016年合理PE为25倍，调高目标价至42.75元（+25%），维持“增持”评级。
2016Q1收入增速低于预期，利润符合预期
2016年一季度收入31亿元（+4.2%），净利润2.7亿元（+19.3%），EPS为0.44元。一季度收入增速低预期，业绩增速符合预期。收入增速下移的主要原因是SEB订单下降。
内销：消费升级带动小家电量价齐升，龙头必将受益
随着大型家电产品消费升级的逐步完成，消费者消费力仍在持续提升，原来作为“非必须”的小家电产品逐步成为改善生活的重要工具，未来小家电行业将迎来一个量价齐升的消费升级周期中，电饭锅和电压力锅已表现非常明显，从2005年开始均价持续上升。我们认为，在此过程中小家电龙头企业苏泊尔必将受益，获得持续良好的成长。
外销：SEB订单转移是公司稳定增长和现金流的来源
2015年SEB订单同比增长19%，未来也是公司稳定的成长和现金流来源。我们认为，公司内外销均具成长性，未来3年20%业绩增长实现概率大。
主要风险：国内整体需求趋弱，汇率波动加大。

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