报告名称：天齐锂业(002466)2015年年报点评：行业景气提升推动业绩爆发
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：华泰证券
研究员：陆冰然
股票名称：天齐锂业
股票代码：002466
页数：3
简介：公司发布2015年年报及2016年一季报
2015年公司实现营业收入18.67亿元，同比增长31.25%；归属母上市公司股东净利润2.48亿元。同比增长89.93%。2016年1季度公司实现营业收入7.53亿元，同比增长110.77%；归属母上市公司股东净利润2.84亿元，同比增长855%。自去年四季度以来，受碳酸锂价格上涨的影响，公司业绩环比大幅上涨，业绩符合预期。
锂价上行成为公司业绩增长的主要因素
由于国内新能源汽车产销的大幅增长，从而提升了对碳酸锂原料的需求；而相对集中的供给结构，造成了供需缺口的出现，推升价格大幅上涨。2015年国内碳酸锂价格上涨约200%，大幅超越市场之前的预期。公司在2013年-2014年进行上游资源整合和产业链布局，在锂电新能源行业发展的大背景下，获得了应有的回报，业绩大幅上涨在预计之中。
把握资源优势，加速锂盐环节整合
通过整合银河锂业，公司锂盐加工产能自1.5 万吨跃至3.2 万吨，占据国内需求以上份额。公司在控制原料供应的基础上，又对国内锂盐加工环节供给格局进行了优化，改变长期以来这一环节恶性竞争的局面，恢复其应有的利润水平。使得公司行业定价权向下游进一步延伸，在提升国内锂盐加工环节利润率的同时，也成为这一变化的最大受益者。通过这一整合，公司将资源优势带来的利润空间转移至锂盐环节，在充分享受国内需求提振的背景下，也获得的税收方面的优势。
下半年新增产能释放或将缓和供求矛盾，行业发展长期趋势不变
由于动力电池产能的扩张，碳酸锂供应依然维持偏紧的局面；伴随海外和国内部分锂矿资源的投产，下半年行业供给有所增加，或对供需矛盾有一定程度的缓和。从全年需求来看，电动车产销整体增速仍然有望保持较高的水平；但结构会有一定的调整：乘用车和专用车有望保持100%的增速；而商用车由于基数效应会有所放缓。但全年碳酸锂供求仍会处于紧平衡的状态，锂价保持强势。长期来看，以特斯拉为代表的新能源汽车企业，通过技术进步推动的内生需求增长，有望持续，且具备加大的增长空间；辅助以充电基础设施建设的完善，行业整体发展的长期向好趋势不变。
维持公司"增持"评级
尽管前期国内产出新能源车"骗补"事件对市场预期产能阶段性影响，但锂电行业的长期发展趋势并没有改变。在2016-2017年国内碳酸锂价格16.5万和18万元/吨的价格假设下，预计公司EPS为7.30、9.82元/股，对应动态市盈率为23.5、17.5倍，维持公司"增持"评级。
风险提示：新增产能释放过快，新能源汽车产销不达预期。

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