报告名称：鸿达兴业(002002)2016年一季报点评：一季度业绩持续靓丽 长期发展看好
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中信证券
研究员：王喆,黄莉莉,韩益平
股票名称：鸿达兴业
股票代码：002002
页数：3
简介：2016年一季度营业收入同比+63.57%，归母净利润同比+42.55%。2016年第一季度公司实现营业收入12.81亿元，同比+63.57%，实现净利润1.08亿元，同比+42.55%。公司盈利增长主要因电石实现自产自给，降低了氯碱产品的原材料成本，产品毛利率提升。在此基础上，公司预计2016年上半年将实现归母净利润3~4亿元（同比47.44~96.59%），增幅主要来自：1）中谷矿业PVC/烧碱项目投产；2）土壤调理剂产销量增加；3）合并塑交所及其子公司。
氯碱、PVC产业链效果体现，利润持续增长。公司通过产业链整合、形成上下游一体化优势。目前，已形成"电力-电石-PVC-PVC-稀土助剂、环保产品-PVC制品"一体化循环产业链，上游端已经具备较好的成本优势，产品毛利提高。并且，公司是PVC行业的全国龙头之一，公司通过募资将持续推进PVC下游深加工、差异化市场开发，项目建成后，公司将拥有年产1,250套100m2单层PVC生态屋以及500万张PVC建筑模板的生产能力，预计年净利1.63亿元。
持续推动农业环保，土壤修复成效良好。2015年公司以全资子公司西部环保为平台提供土壤修复解决方案，已成为国内大规模量产土壤修复剂企业。公司在西部地区流转承包土地、推广盐碱土地修复已经初步探索出土壤修复产业的PPP模式；同时还与柬埔寨、美国公司签订协议进行产品出口，推广土壤修复业务。公司通过募资将在全国建设30个营销网点，项目预期年销售土壤调理剂80万吨；流转和承包荒地、盐碱退化和酸性土地19万亩用于建设土壤修复示范基地，项目预计年净利3.47亿元。我们认为公司将持续推动土壤调理剂业务，为公司创造新的利润增长点。
收购塑交所，完善氯碱产业链。公司已经完成对塑交所的收购，交易对手承诺2016/17/18年净利润分别为1、1.5和2个亿。公司将以塑交所为平台，为行业内小微企业提供包括现货电子交易、物流配送和供应链金融在内的综合供应链管理服务，项目实施前三年预计合计形成净利2.92亿元。我们认为公司此项目将强化塑交所及公司在氯碱行业的影响力，将有助于建立完善产业链，形成"环保、新材料、互联网+"的完整产业体系，增强公司综合竞争能力。
风险提示。PVC价格下行；土壤修复市场开拓进程低于预期。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2016/17年EPS预测分别为0.98/1.25元，维持"买入"评级。

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