报告名称：中南传媒(601098)2015年年报点评：在线教育持续加速泛娱乐布局未来可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中信证券
研究员：郭毅,殷睿
股票名称：中南传媒
股票代码：601098
页数：3
简介：业绩增长符合市场预期。2015年公司实现营业收入100.85亿元，同比增长11.58%；实现营业利润16.48亿元，同比增长18.10%；归属于母公司所有者的净利润16.95亿元，同比增长15.41%。公司出版主业持续保持中高速增长，出版和发行毛利率不断提升是业绩增长的主要原因，业绩增速符合市场预期。
在线教育发展迅速，内容优势为后续注入强劲动力。报告期内，公司在线教育业务发展迅速，子公司天闻数媒实现营业收入4亿元，同比增长71.7%；实现净利润2347万元，同比增长4.1%。天闻数媒产品已经覆盖20个省共137个区县，AiSchool在线教育解决方案产品已经拓展至1716所学校；内容方面，公司在线教育平台上测评题库达到91万条，学科应用达60余款；此外，公司2015年与国际教育巨头培生达成战略合作，合作开发的在线教育产品有望在2016年全面落地，内容优势将给公司在线教育业务后续增长注入强劲的动力。
依托IP资源布局泛娱乐，拓展渠道打造全媒体产业圈。近两年来，公司以优质IP资源为基础，积极布局泛娱乐产业，公司控股子公司博集天卷与郭敬明旗下的最世文化达成战略合作，将在2016年7-8月推出《爵迹》四部曲；同时成立孙公司博集影业专注于优质IP资源的影视开发，未来值得期待；另一方面，公司积极拓展渠道资源，获得长沙地铁1、3、4、5号线广告运营权、长沙磁悬浮工程车站车厢和WIFI广告运营权，打造全媒体产业圈目标更进一步。
成立泊富基金布局新兴产业，转型升级持续加速。报告期内，公司财务公司2015年实现收入2.96亿元，净利润1.43亿元；同时公司成立泊富基金管理公司，重点投资与中南传媒业务协同效应的新兴领域，有望在为公司带来收益的同时，为补强其未来版图奠定坚实基础。我们认为，在我国国有文化企业进行改革和转型升级的背景下，公司立足自身内容版权和渠道资源优势，一方面将积极推进国企改革进程，分享改革红利；另一方面将倚靠自身雄厚的资本加速推进新兴业务转型升级，巩固行业龙头地位。
风险提示。数字内容业务爆发的不确定性；跨区域并购风险。
盈利预测、估值及投资评级。考虑传统出版、印刷等行业增速有所放缓，我们下调公司2016-2017年EPS业绩预期为1.15/1.28元（原预测为1.29/1.56元），新增2018年EPS业绩预测1.41元。当前价17.51元，对应2016-2018年PE为15/14/12倍。综合考虑公司转型推进、泛娱乐布局发展潜力和新业务平台价值与发展空间，我们给予公司目标价25.6元，对应2016年PE20倍，维持"买入"评级，建议投资人积极把握公司的长期投资价值。

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