报告名称：国泰君安-首旅酒店(600258)2016年一季报点评：主营表现良好 如家合并获批完善酒店业务布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：国泰君安
研究员：刘越男,王毅成
股票名称：首旅酒店
股票代码：600258
页数：3
简介：扣除非经常项 目影响后，业绩表现符合预期，维持增持评级。①公司主营业务良好，资产减值和投资收益变化对净利影响大。②如家合并完成，公司在酒店业务布局得到极大完善。③国企改革后续动作值得期待。维持2016/17 年EPS 为0.59/0.72 元，目标价32.45 元，增持。
业绩概述：2016Q1 公司实现营收3.56 亿元/+2.75%，归母净利702万元/-76.32%，归母扣非净利1084 万元，EPS 为0.03 元。
酒店主营表现良好，非经常项目变化大。①北京地区Q1 星级酒店整体运营保持良好势头：1-3 月平均房价572.7 元/+8.4%，平均出租率52.7%/+0.7pct。②公司毛利率（86.59%）保持稳健，管理费用降低使期间费用率降至71.52%/-5pct。③2015 年同期获得神舟国旅股权转让尾款1628 万元且出售外运发展股票获得收益3992 万元，2016 年此两项均不存在，且发生收购如家的贷款承诺函费用约1108 万元，故非经常项目变动巨大，影响归母净利。
收购如家获通过，期待公司在酒店业务的全方位布局。①收购如家事项已获证监会有条件通过，正式完成合并；“首旅+如家”有望打造涵盖高中低端酒店的综合酒店龙头集团，实现业务区域互补、会员开发协同等。②公司2016 年同时重点打造“首旅寒舍”高端乡村休闲度假游，管理输出向非标住宿领域迈进。③收购如家的同时公司间接完成混改，同时在子公司层面也实现了管理层持股，未来管理层激励、集团优质酒店资产注入等均可期。
风险提示：收购如家后协同效应不及预期；行业受宏观波动影响。

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