报告名称：健盛集团(603558)2015年年报及2016年一季报点评：Q1业绩低于预期 下半年恢复高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：国泰君安
研究员：汲肖飞,姚咏絮,吕明
股票名称：健盛集团
股票代码：603558
页数：3
简介：维持“增持”评级。公司2015年及2016Q1业绩低于此前预期，我们下调2016-17年EPS预测为0.38/0.53元（此前预测为0.45/0.68元）。我们预计公司未来两年收入CAGR逾40%、内销有望突破以及外延扩张可能性，维持目标价28元，对应2016年52.8倍PE估值。
业绩低于预期，下半年随越南产能逐渐释放重新恢复高增长。公司2015年营收7.15亿元（+10.83%），归母净利润1.01亿元（+31.58%），2016Q1营收1.54亿元（-3.19%），归母净利润0.48亿元（+137.87%），但扣非归母净利润0.22亿元（+5.14%），低于此前预期。主要由于公司目前越南产能处于建设期，其他东南亚地区的企业具有一定的成本优势，造成公司部分订单流失。但随公司下半年越南产能释放，公司会重建价格体系，稳定高端客户同时运用“平价策略”积极开拓中低端市场，预计下半年订单恢复，业绩重现高增长。
汇率贬值带来毛利率提升，预计内销与线上多品类布局成为新兴爆发点。1）受益人民币贬值，公司2015年外销毛利率上升2.39PCT，带动整体毛利率上升2.5pct。2）内销战略转型落地进度加快，2015年销售/管理费用同比增33.69%/32%，预计2016年5月线下门店正式开业，2016全年开店100家。3）线上渠道布局加速，JSC健盛品牌从批发转为直接销售，收入增长9.61%，毛利率上升6.34PCT。4）内衣、内裤等贴身衣物新品类贡献部分收入，预计将成为新增长点。
风险提示：产能释放、订单不达预期，转内销不达预期，汇兑风险等。

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